勢(shì)：是基本盤(pán)，是客觀世界一種蓄能

金融投資領(lǐng)域的"勢(shì)"，我們用希臘字母β（貝塔）來(lái)表示，比如代表股票市場(chǎng)的股價(jià)指數(shù)，就是個(gè)大貝塔（β值是1），它代表的是股市的長(zhǎng)期走勢(shì)。

貝塔是所有人都可以“免費(fèi)”獲取的長(zhǎng)期紅利，如果能識(shí)別和選擇有利的大貝塔、長(zhǎng)貝塔，那就是“乘風(fēng)破浪、星辰大?！?。

最具代表性的就是過(guò)去20年的房地產(chǎn)市場(chǎng)。在本金和信用允許的情況下，選擇買(mǎi)房和沒(méi)有買(mǎi)房，結(jié)果是完全不同的，這種不同主要就是貝塔造成。

如果繼續(xù)深究，房?jī)r(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)因素是中國(guó)工業(yè)化和城市化的進(jìn)程，反映了時(shí)代演變過(guò)程中人們生活方式的一種變遷，表現(xiàn)會(huì)對(duì)房子的持續(xù)性增量需求。

而基于房?jī)r(jià)上漲的所有產(chǎn)業(yè)和金融工具都享受了同樣的行業(yè)貝塔，不管是做建材的、還是做建筑的、做門(mén)窗的、還是做五金的，以及銀行的利差和影子銀行項(xiàng)下的非標(biāo)類信托產(chǎn)品，莫不如此。

貝塔不是一條直線，而是波浪式發(fā)展、螺旋式上升的，它最重要的特征就是“周期”，可以說(shuō)萬(wàn)物皆周期，研究周期最重要原理是“均值回歸”，也是我們常說(shuō)的“物極必反、否極泰來(lái)、亢龍有悔”。

所以，當(dāng)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的進(jìn)程邊際減弱的時(shí)候，這些貝塔就開(kāi)始均值回歸，監(jiān)管的邊際變化也是由松變緊，從金融端的資管新規(guī)、到實(shí)業(yè)端的紅線限制，都體現(xiàn)出周期的反噬力，所有力量的合力指向一個(gè)方向，不是沒(méi)有貝塔，而是貝塔進(jìn)入另外一個(gè)周期。

道：就是微觀能力面，是主觀領(lǐng)域的努力成果

雖然說(shuō)“選擇比努力”更重要，但當(dāng)人們選擇貝塔以后，獲得的是平均水平，有人就不甘心，希望通過(guò)努力去超越這個(gè)平均水平。如果通過(guò)學(xué)習(xí)和努力，能夠確保長(zhǎng)期穩(wěn)定地獲得這個(gè)超額收益，那說(shuō)明他“道行”很深，是真正專家。

金融投資領(lǐng)域的“道”，也有一個(gè)希臘字母表示叫α（阿爾法），比如說(shuō)20年來(lái)滬深300的平均年化收益率是11%左右，這個(gè)是貝塔，而股票基金的平均年化收益率是16%左右，說(shuō)明基金經(jīng)理有5%的阿爾法收益。

貝塔很便宜，所以滬深300指數(shù)基金收費(fèi)很低；阿爾法很貴，所以主動(dòng)管理的股票基金收費(fèi)就要1.5%每年，如果是私募基金，不但要收基本管理費(fèi)，還要給投資經(jīng)理分利潤(rùn)。

阿爾法最大的特質(zhì)是稀缺性，總額有上限，我們經(jīng)常會(huì)看到很多明星基金會(huì)一天賣(mài)光，還要比例配售，基金經(jīng)理的這種克制非?？茖W(xué)和必要的，因?yàn)槌ㄩ_(kāi)供應(yīng)就會(huì)稀釋阿爾法。

阿爾法的源泉是“能力圈”，只有在“能力圈”內(nèi)獲得的超額收益，才能稱之為阿爾法?！肮そ尘瘛?，打造的就是持續(xù)領(lǐng)先的能力圈。

靜態(tài)地看，一個(gè)人的能力圈是個(gè)穩(wěn)定值，所以由此產(chǎn)生的阿爾法長(zhǎng)期看，也是穩(wěn)定值，有的人是穩(wěn)定的正值，自然有的人是穩(wěn)定的負(fù)值，因?yàn)樗袇⑴c主體的阿爾法的平均為零。

術(shù)：是短期的擾動(dòng)因素，是無(wú)法持續(xù)的某種運(yùn)氣

非常遺憾的是，無(wú)論是貝塔還是阿爾法，都只能在事后才能去歸納和計(jì)算，要去演繹和預(yù)測(cè)，取決于每個(gè)人的認(rèn)知，要從中獲利，更是難上加難。原因就是，我們當(dāng)下所看到的，都是短期的東西，往往是變化速度很快、震蕩幅度很大，從而給人們心理和情緒帶來(lái)極大地沖擊，很多時(shí)候讓人誤以為這個(gè)就是獲利機(jī)會(huì)和法門(mén)，所以都去鉆研各種“術(shù)”。這是最容易栽跟頭的地方。

金融投資學(xué)上的“術(shù)”，我們用西格瑪來(lái)表示，它代表的是短期的不確定性，是一種“波動(dòng)”，衡量的是風(fēng)險(xiǎn)。

比如股市的貝塔很美，每年有11%，基金經(jīng)理阿爾法也很好，每年有5%，但你一旦入市，這兩個(gè)數(shù)字就不見(jiàn)了，你見(jiàn)到的只是“波動(dòng)”，因?yàn)椴还苁谴蟊P(pán)指數(shù)、還是股票基金，歷史同期的年化波動(dòng)率都高達(dá)22%左右，意味著每年圍繞歷史平均值，上下來(lái)回震蕩個(gè)正負(fù)22%是個(gè)大概率事件。正所謂“理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感”。

西格瑪最大的特質(zhì)是：大部分人長(zhǎng)期均值為零，也就是說(shuō)短期運(yùn)氣有好有壞，但長(zhǎng)期看運(yùn)氣是不好不壞。所以對(duì)待西格瑪?shù)膽B(tài)度，不是任憑情緒驅(qū)動(dòng)，覺(jué)得自己會(huì)是幸運(yùn)兒，去追逐最好的；而是采用弱者姿態(tài)，問(wèn)一句：我怎么避免成為那個(gè)最倒霉的，當(dāng)把差的情況規(guī)避掉以后，剩下的自然都是好的。所以做金融投資首先是防守，做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

最后總結(jié)一下，孫子兵法講究“不敗而戰(zhàn)”，應(yīng)用到金融投資領(lǐng)域，講的就是首先在“術(shù)”的層面做到了足夠的風(fēng)險(xiǎn)控制，才能順“勢(shì)”而為，用“道”行和實(shí)力去享受穩(wěn)穩(wěn)地幸福。祝大家投資順利，生活幸福！

今天推薦大家一本書(shū)《華杉講透孫子兵法》，投資理財(cái)其實(shí)就是排兵布陣，和行軍打仗類似，因?yàn)閮烧呷俚年P(guān)鍵都在于決策。當(dāng)我一邊看巴菲特給股東的信，一邊看《孫子兵法》的時(shí)候，發(fā)覺(jué)其中的智慧幾乎是一模一樣的，也可以說(shuō)是同一種智慧在不同實(shí)戰(zhàn)領(lǐng)域的總結(jié)應(yīng)用。為了更好地服務(wù)我們的客戶，做好財(cái)富管理，我覺(jué)得特別有必要學(xué)習(xí)中國(guó)傳統(tǒng)智慧，孫子兵法是最直接和實(shí)用的一塊。

（作者為鳴石投資副總裁、首席財(cái)富配置官）

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