近來港股的魔幻程度，遠(yuǎn)超所有人的預(yù)期。3月14日，恒生指數(shù)跌破2萬(wàn)點(diǎn)創(chuàng)近6年來新低，恒生科技指數(shù)跌破4000點(diǎn)創(chuàng)指數(shù)發(fā)布以來新低。

今日一個(gè)說法引起了行業(yè)的大討論，這則觀點(diǎn)稱，“港股大跌可能是近期國(guó)際局勢(shì)緊張導(dǎo)致，跟蹤新興市場(chǎng)指數(shù)的國(guó)際資金出現(xiàn)了較大的流動(dòng)性缺口有關(guān)，而新興市場(chǎng)指數(shù)里流動(dòng)性最好的就是港股與A股。所以，外資近期砸了800億的港股與400億的A股”。

這則消息的真實(shí)性確實(shí)有待考證，多位基金經(jīng)理也對(duì)港股大跌給出了歸因分析。如此從未有過的變故背后，是疫情沖擊、經(jīng)濟(jì)承壓，外有戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)波、外資賣出、中概股問責(zé)等一系列因素的影響。

于港股而言，此時(shí)是否適合入場(chǎng)？有基金經(jīng)理直言目前港股市場(chǎng)這種狀態(tài)，或許是一種機(jī)會(huì)，因?yàn)樗乐底銐虮阋?，隱含收益率可觀。也有公募提醒投資者，在流動(dòng)性趨緊、地緣政治等因素影響下，預(yù)計(jì)仍將維持震蕩行情，板塊間的輪動(dòng)行情亦將持續(xù)。

現(xiàn)象級(jí)風(fēng)險(xiǎn)背后

受到國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)驟然緊張以及海外環(huán)境不確定因素持續(xù)涌現(xiàn)影響，港股下挫則嚴(yán)重。截至3月14日收盤，恒生指數(shù)收跌4.97%，全天下挫逾千點(diǎn)，恒生科技指數(shù)跌逾10%，科技網(wǎng)絡(luò)、地產(chǎn)、醫(yī)藥、汽車股跌幅居前。

從目前的情況看，港股市場(chǎng)出現(xiàn)明顯回調(diào)，已跌穿2020年初疫情剛爆發(fā)時(shí)的低點(diǎn)，逼近2016年初的低點(diǎn)。這也是港股30年來首次觸及250月均線長(zhǎng)期支撐位。

2021年港股市場(chǎng)格局以震蕩調(diào)整為主，不少機(jī)構(gòu)在年底對(duì)于2022年的港股行情充滿期待。然而年初至今，港股市場(chǎng)尤其是科技股仍在回調(diào)中。港股到底怎么了？

“我對(duì)港股下跌并不意外，意外的是下跌的幅度?！比A南一位大型公募機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理坦言。

在戰(zhàn)爭(zhēng)的不可預(yù)測(cè)性、可能的對(duì)中國(guó)的制裁、離岸市場(chǎng)的脆弱性、全球滯漲等給港股帶來的影響外，他更驚訝于包括外資機(jī)構(gòu)在內(nèi)的投資者的脆弱。

“這一次港股所經(jīng)歷的風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)象級(jí)的，內(nèi)有行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管、疫情沖擊、經(jīng)濟(jì)承壓，外有戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)波、外資賣出、中概股問責(zé)。”長(zhǎng)城基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理曲少杰直言。

在曲少杰看來，近期港股持續(xù)調(diào)整的原因有以下幾個(gè)方面：

首先，是地緣沖突持續(xù)演變。截至今日，俄烏矛盾爆發(fā)已超兩周，引發(fā)了一系列危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)，包括港股市場(chǎng)在內(nèi)的全球市場(chǎng)巨幅波動(dòng)，反映出全球?qū)δ茉次C(jī)、債務(wù)危機(jī)、地緣政治危機(jī)和經(jīng)濟(jì)回落的擔(dān)憂，各類大宗商品暴漲，而各國(guó)股市大跌。

其次，中概股擔(dān)憂傳導(dǎo)。2021年12月，SEC 宣布已通過修正案并出臺(tái)《外國(guó)公司問責(zé)法案》細(xì)則。美國(guó)時(shí)間 3 月 11 日，SEC將五家中概股公司列入《外國(guó)公司問責(zé)法》暫定清單，連續(xù)三年登上該清單的公司將被禁止上市交易，中概股大跌，港股緊隨其后，出現(xiàn)了明顯的由于資金出逃導(dǎo)致的踩踏行情。

第三，部分外資降低配置。回顧一年以來的行情，自 2021 年 3 月以來，港股未平倉(cāng)沽空值呈上升趨勢(shì)，2022年以來已經(jīng)升至歷史高點(diǎn)附近，市場(chǎng)看空情緒濃厚，情緒極度悲觀。同時(shí)，歐美資金出于全面降低權(quán)益?zhèn)}位的考慮，相應(yīng)降低港股市場(chǎng)配置。

“西方國(guó)家針對(duì)俄羅斯的制裁手段，也引發(fā)了跨國(guó)投資的恐慌，投資信心降至冰點(diǎn)，從而導(dǎo)致外資緊急、加速出售海外資產(chǎn)，對(duì)于含‘外’量較多的香港市場(chǎng)而言，他們受到的負(fù)面沖擊最為直接。”恒生前?；疬M(jìn)一步解釋，這反映到港股市場(chǎng)就是當(dāng)前的持續(xù)下跌。

“整體來看，當(dāng)下港股及中概股的股價(jià)下跌更多受消息面和情緒交易面的影響更多，但優(yōu)質(zhì)公司仍有堅(jiān)實(shí)的基本面基礎(chǔ)，與估值本身關(guān)系不大?！比A北一家基金公司研究人士表示。

防御or反攻

于港股而言，如若此時(shí)入場(chǎng)，是將難逃后市江河日下，還是把握了絕妙的反攻時(shí)點(diǎn)？

“無論從技術(shù)指標(biāo)或回撤幅度來看，港股未來下行空間較為有限，長(zhǎng)期配置價(jià)值已經(jīng)凸顯。”曲少杰稱。

他判斷，港股的估值已經(jīng)位于歷史底部，資金擁擠度也大大降低。但市場(chǎng)在經(jīng)歷了1年有余的下行周期后還繼續(xù)殺跌，已經(jīng)一定程度上背離了基本面，而是相對(duì)更受到情緒因素影響，存在一定的過度反應(yīng)。持續(xù)殺跌的情況也忽視了兩會(huì)期間制定的各項(xiàng)積極政策和5.5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)。

曲少杰認(rèn)為，月虧則圓，否極泰來，目前的港股不論是從估值還是籌碼角度都已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)男詢r(jià)比，或?yàn)榉€(wěn)健的長(zhǎng)期投資者提供了上佳的入場(chǎng)機(jī)遇，可以從長(zhǎng)期角度關(guān)注港股資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置價(jià)值。

“目前港股市場(chǎng)這種狀態(tài)，或許是一種機(jī)會(huì)?！鼻笆龌鸾?jīng)理坦陳，自己對(duì)未來的市場(chǎng)，尤其是港股表示樂觀，原因就在于“它估值已經(jīng)足夠便宜，隱含收益率可觀”。

諾德基金經(jīng)理羅世鋒從估值角度分析，全球資金配置港股的性價(jià)比已經(jīng)開始逐步凸顯。從中長(zhǎng)期維度，他仍然保持相對(duì)樂觀的態(tài)度，并堅(jiān)持以相對(duì)偏長(zhǎng)期的維度進(jìn)行行業(yè)配置，投資組合以大消費(fèi)、醫(yī)藥行業(yè)為主導(dǎo)，并配置具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的科技、制造等細(xì)分行業(yè)作為輔助。

港股雖然已經(jīng)經(jīng)歷了大幅調(diào)整，估值亦處于歷史低位，但恒生前海基金指出，在流動(dòng)性趨緊、國(guó)外地緣政治等因素影響下，預(yù)計(jì)仍將維持震蕩行情，板塊間的輪動(dòng)行情亦將持續(xù)。

板塊上，他建議短期內(nèi)聚焦在與“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策相關(guān)的部分低估值行業(yè)，以及在香港市場(chǎng)有大概率被重新估值的行業(yè)如綠色電力、儲(chǔ)能等板塊，同時(shí)關(guān)注受經(jīng)濟(jì)下行壓力影響后可能會(huì)被給予政策支持的行業(yè)，如消費(fèi)、金融行業(yè)等，但避開受行業(yè)政策及政治因素影響極高的行業(yè)與公司。

不過，博時(shí)基金指出，目前港股基本面仍受宏觀需求和監(jiān)管的雙重壓制，權(quán)重股Q4財(cái)報(bào)承壓，交易情緒上還遭受美國(guó)《外國(guó)公司問責(zé)法》沖擊，短期港股整體延續(xù)底部震蕩格局，核心資產(chǎn)修復(fù)依賴于穩(wěn)增長(zhǎng)見效后的需求回暖及政策出清。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

標(biāo)簽： 流動(dòng)性缺口