21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者王媛媛、實(shí)習(xí)生孫永樂 上海報道

進(jìn)入5月，2022年度及2023年一季度財報季正式結(jié)束，在年初市場普遍“強(qiáng)復(fù)蘇”預(yù)期下，A股2023年一季度盈利表現(xiàn)，引發(fā)投資者廣泛關(guān)注。

對于不少機(jī)構(gòu)投資者來說，2023年A股一季度業(yè)績要普遍低于預(yù)期，因此行情后續(xù)如何演繹，成為當(dāng)前機(jī)構(gòu)關(guān)注重點(diǎn)。

(資料圖)

以往，券商對新的一年的市場策略判斷，基本選在上一年末、或新一年初發(fā)布。但今年開年，市場上不少券商、基金的整體情緒都比較樂觀，認(rèn)為2023年將是復(fù)蘇之年?？呻S之而來的A股一季度業(yè)績報，則讓機(jī)構(gòu)投資者感到“挫敗”。

有私募人士稱，目前市場都在做一些偏短期的市場預(yù)測，例如回答“二季度什么會漲”的問題時，就會考慮到復(fù)蘇情況，這決定了后續(xù)市場是繼續(xù)炒概念主題，還是尋找增長的產(chǎn)業(yè)機(jī)會。

“我們現(xiàn)在覺得二季度可能還是以AI主題為主?！痹撍侥既耸糠Q。

而由于一季度A股上市公司的業(yè)績未達(dá)不少機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期，因此，在這一時間節(jié)點(diǎn)，券商分析師則對后市行情發(fā)出了新一輪的策略研判，觀點(diǎn)亦有分化。

一季度為全年盈利低點(diǎn)   后續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)困境反轉(zhuǎn)

據(jù)中金公司數(shù)據(jù)，2022年A股盈利呈低單位數(shù)增長。全年A股凈利潤同比增長為1.3%，營業(yè)收入增長7.2%；金融及非金融全年業(yè)績增速相近，2022年凈利潤分別增長1.1%、1.4%，營業(yè)收入分別增長-1.9%/8.7%。

2023年一季度，A股盈利增長2.2%，金融A股、非金融A股凈利潤分別同比增長11.3%、-5.0%。對比2022年四季度，一季度盈利增速有所改善。其中，金融板塊受券商和保險盈利增長拉動，整體業(yè)績有所反彈；非金融板塊營業(yè)收入同比增長3.5%。

具體行業(yè)看，消費(fèi)、金融板塊表現(xiàn)較為亮眼，實(shí)現(xiàn)了盈利增速的高速增長。國泰君安數(shù)據(jù)顯示，一季度盈利增速排名前30的行業(yè)主要集中于服務(wù)消費(fèi)、大金融、傳媒計(jì)算機(jī)板塊。

其中，服務(wù)消費(fèi)整體受益于一季度修復(fù)，多個行業(yè)增速高于100%，包括酒店餐飲、旅游景區(qū)、航空機(jī)場等；金融板塊細(xì)分賽道，如房地產(chǎn)服務(wù)增速大于100%，多元金融、證券、保險增速也在50%以上；

盡管“強(qiáng)復(fù)蘇”預(yù)期未得到驗(yàn)證，但不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，一季度或?qū)⒊蔀锳股全年盈利低點(diǎn)，A股業(yè)績未來有望繼續(xù)改善。

中信建投稱，一季度經(jīng)濟(jì)及企業(yè)景氣相較22Q4回升，盈利增速大概率為全年底部，低基數(shù)下預(yù)計(jì)23Q2將明顯改善，下半年伴隨去庫深化修復(fù)斜率有望加快。

中金公司判斷，一季度可能為全年低點(diǎn)，2023年呈現(xiàn)逐季改善，盈利上行周期過程中，A股往往有較好的表現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注盈利修復(fù)的彈性，企業(yè)未來毛利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度恢復(fù)可能較為關(guān)鍵。

產(chǎn)業(yè)策略方面，中金公司認(rèn)為，2023年持續(xù)高增長的行業(yè)可能相對稀缺，困境反轉(zhuǎn)和復(fù)蘇可能是值得關(guān)注的投資主線。泛消費(fèi)、TMT和地產(chǎn)鏈此前明顯受損，預(yù)計(jì)可能是未來盈利復(fù)蘇彈性較大的領(lǐng)域。

國泰君安指出，結(jié)構(gòu)上，成長中傳媒、計(jì)算機(jī)正出現(xiàn)真實(shí)的業(yè)績改善，而電子、醫(yī)藥下行周期也大概率將在年中觸底向上。此外，亦關(guān)注傳統(tǒng)板塊中的成長、困境反轉(zhuǎn)細(xì)分賽道。

“弱復(fù)蘇”預(yù)期被強(qiáng)化   主題思維或仍占上風(fēng)

實(shí)際上，2023年一季度業(yè)績總體驗(yàn)證偏弱，增速遠(yuǎn)低于市場的“強(qiáng)復(fù)蘇”預(yù)期。

今年年初，市場普遍強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期背景下，申萬宏源提出了“弱復(fù)蘇”的觀點(diǎn)。

本次一季報后，申萬宏源認(rèn)為，23Q1全A兩非歸母凈利潤負(fù)增長低于預(yù)期，“弱復(fù)蘇”預(yù)期被強(qiáng)化。上游周期盈利能力全面下行反映全球衰退趨勢；中游制造盈利能力改善，受益于成本壓力緩和，但后續(xù)供需格局惡化仍是大概率；消費(fèi)服務(wù)恢復(fù)在一季報中的反映不充分，二季度會更有彈性；數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企改革主題一季報不是關(guān)鍵驗(yàn)證期，后續(xù)改善空間較大。

申萬宏源稱，一季報驗(yàn)證后的結(jié)構(gòu)選擇：“弱復(fù)蘇”預(yù)期強(qiáng)化，主題思維仍將占據(jù)上風(fēng)。因此，繼續(xù)看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企改革主題。

申萬宏源認(rèn)為，消費(fèi)服務(wù)二季報進(jìn)一步改善預(yù)期明確，可以重點(diǎn)關(guān)注白酒、啤酒，醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)、院內(nèi)醫(yī)療耗材，航空、機(jī)場、2C建材等。新能源的審美是中期格局優(yōu)化線索顯現(xiàn)（資本開支增速拐頭向下確認(rèn)）的方向，這方面新能車產(chǎn)業(yè)鏈更加占優(yōu)。另外，可以關(guān)注軍工航空主機(jī)廠資本開支加速。這些方向可能是一季報后的絕對收益方向。

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