南方財(cái)經(jīng)全媒體記者施詩(shī) 上海報(bào)道

日經(jīng)指數(shù)漲破32500點(diǎn)

6日上午，日本股市延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，日經(jīng)指數(shù)盤中一度沖破32300點(diǎn)，刷新泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后的最高點(diǎn)。午后漲幅擴(kuò)大，收盤報(bào)32506點(diǎn)，漲0.9%。今年以來，日經(jīng)指數(shù)累計(jì)上漲近25%，東證指數(shù)年內(nèi)已累計(jì)上漲逾18%。日本股市大漲受哪些因素推動(dòng)？經(jīng)過此輪上漲，日本上市公司的估值是否仍有吸引力？我們來聽聽渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰的分析。

(資料圖片僅供參考)

日股估值偏低受投資者熱捧

王昕杰：我想這一輪日本股票的上漲源于市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)日本股票估值偏低，而且日本國(guó)內(nèi)的GDP增長(zhǎng)與私人消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一直好于預(yù)期。

另外，我們看到日本企業(yè)的治理一直在改善，日本企業(yè)一直在增加與投資者的對(duì)話。截至到2023年3月的財(cái)政年度，日本的股票回購(gòu)規(guī)模創(chuàng)下了710億美元的記錄。

看好日本股票前景

王昕杰：東京交易所的結(jié)構(gòu)改革讓很多公司也開始提高股東的回報(bào)率，而這樣的股票回購(gòu)對(duì)于機(jī)構(gòu)投資人的吸引力出現(xiàn)了大幅增加。所以我們看到，日本股市受到機(jī)構(gòu)及外資資金的推動(dòng)，出現(xiàn)了持續(xù)性的上漲。當(dāng)然，背后的因素離不開宏觀經(jīng)濟(jì)的改善和整體的通脹環(huán)境，特別是在消費(fèi)數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)回升的情況下。

當(dāng)然，市場(chǎng)上會(huì)開始關(guān)注，已經(jīng)擁有大量資本流入的日本股市是否仍具有投資吸引力。對(duì)我們來說，渣打銀行仍然看好日本股票的前景，特別是我們將日本股票的投資評(píng)級(jí)上調(diào)至超配。因?yàn)榧幢憬?jīng)歷了先前的股市上漲，日本的股票估值仍然具有吸引力。

如果摩根士丹利日本股票指數(shù)（MSCI Japan）相較于全球股票指數(shù)的折讓還有9.2%，再加上外資回流和企業(yè)治理的改善，這對(duì)于投資者而言有長(zhǎng)期的投資價(jià)值，我們認(rèn)為整體的日本股市在未來12個(gè)月仍然會(huì)跑贏環(huán)球股市。

日特估行情能否延續(xù)？ 

在股神巴菲特的加持下，“日特估”的熱浪席卷全球。根據(jù)東京證券交易所的匯總，5月22日至26日期間，外國(guó)投資者的凈買入總額達(dá)到3816億日元（約27.15億美元），為連續(xù)第九周凈買入日股，創(chuàng)2019年11月以來最長(zhǎng)的外資流入。日特估行情能否延續(xù)？我們來連線復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任孫立堅(jiān)。

日股還未恢復(fù)到抗跌的狀態(tài)

《全球財(cái)經(jīng)連線》：日特估行情能否延續(xù)，還有持續(xù)上漲的動(dòng)力嗎？

孫立堅(jiān)：這次日本股市的上漲同以前的股市上漲稍微有些不同：以前是日元跌，股市漲；現(xiàn)在的情況也基本是這樣，但我們更多還是看到日本經(jīng)濟(jì)的基本面有一些回暖。

當(dāng)然，如果未來出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，我想日本股市還沒有恢復(fù)到一個(gè)抗跌、強(qiáng)勁的表現(xiàn)當(dāng)中，所以還是會(huì)有向下調(diào)整的現(xiàn)象。

日股未來會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)性特征

《全球財(cái)經(jīng)連線》：高位警惕情緒是否已經(jīng)出現(xiàn)？日本股市未來還面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？

孫立堅(jiān)：首先，今天（日本股市）已經(jīng)超出了泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)代的估值水平，所以市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎。但是在整個(gè)市場(chǎng)相對(duì)疲軟的大環(huán)境中，日本的股票相對(duì)來說具有投資價(jià)值。然而未來可能會(huì)出現(xiàn)向下調(diào)整，而該調(diào)整又可能再次帶動(dòng)日本股市的上漲，所以日本股市的未來走勢(shì)會(huì)有一個(gè)波動(dòng)性的特征。

但為什么不是一路向下，而是會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)性的市場(chǎng)特征？這還是在于日本央行的政策不變；在于投資者面對(duì)相對(duì)惡劣的市場(chǎng)投資環(huán)境，在“比差”中選擇相對(duì)好的日本投資標(biāo)的。

此外，日本經(jīng)濟(jì)在過去二三十年的調(diào)整當(dāng)中，確實(shí)有基本面修復(fù)的現(xiàn)象，我們也在關(guān)注日本經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)是否能夠持續(xù)走好。但是現(xiàn)在的這種現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致日本股市的雙向波動(dòng)，這是無法避免的，因?yàn)槭袌?chǎng)是謹(jǐn)慎的。同時(shí)市場(chǎng)今天相對(duì)缺少投資機(jī)會(huì)，又較為看好日本標(biāo)的，所以這也一個(gè)非常重要的現(xiàn)象。

年初以來日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)

日特估的背后是經(jīng)濟(jì)基本面的改善。今年第一季度日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，按年率計(jì)算增幅為1.6%，均高于市場(chǎng)預(yù)期。日本股市大漲，是否意味著日本經(jīng)濟(jì)從“30年停滯”中走出來了？年初以來日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，是否支持日本央行政策轉(zhuǎn)向？我們來聽聽全國(guó)日本經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)日本經(jīng)濟(jì)中心主任陳子雷的分析。

日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭

陳子雷：近期日本股市大漲，這和日元貶值帶來的國(guó)際資本向日本國(guó)內(nèi)流動(dòng)，以及日本跨國(guó)公司企業(yè)海外收益普遍增加有關(guān)。

今年第一季度，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了正增長(zhǎng)，但是正增長(zhǎng)并不意味著日本經(jīng)濟(jì)今后增長(zhǎng)勢(shì)頭會(huì)變得非常強(qiáng)勁，實(shí)際上很多問題對(duì)日本經(jīng)濟(jì)還是有一些負(fù)面影響的，所以我們可以說日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇的勢(shì)頭，這種說法比較恰當(dāng)。

日本經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨的問題是內(nèi)需不足，企業(yè)投資欲望不強(qiáng)，日元貶值的預(yù)期還不能消解，所以長(zhǎng)期來看，日元想要正常走入增長(zhǎng)、上升的通道，還要解決這些不確定性。

日本貨幣政策短期內(nèi)難有大的調(diào)整

陳子雷：日本央行的貨幣政策現(xiàn)在面臨調(diào)整，但是調(diào)整要把握準(zhǔn)時(shí)機(jī)，所以日本央行（貨幣寬松）退出戰(zhàn)略的時(shí)機(jī)如何把握，也是市場(chǎng)普遍關(guān)心的事情，還有待觀察。并且現(xiàn)在股市大漲并不意味著央行馬上就要轉(zhuǎn)向，我們還不能得出這一結(jié)論。

日本央行貨幣（寬松）政策退出戰(zhàn)略也要取決于日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，包括如何將不確定性轉(zhuǎn)為確定。實(shí)際上，日本央行的轉(zhuǎn)向現(xiàn)在面臨時(shí)機(jī)問題，短期很難有非常大的動(dòng)作。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點(diǎn)。）

策劃：于曉娜    

監(jiān)制：施詩(shī)

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