2022年人身險公司以保費同比增長2.78%的成績收官。

(資料圖)

盡管實現(xiàn)保費的正增長，然而在業(yè)內(nèi)人士看來，在即將到來的2022年報季中，由于去年全年負債端和資產(chǎn)端的雙重壓力，幾大上市壽險公司的新業(yè)務(wù)價值（NBV）及凈利潤表現(xiàn)難言樂觀。

在經(jīng)過了歷經(jīng)1~2年的轉(zhuǎn)型，部分上市壽險公司在2022年轉(zhuǎn)型成果初現(xiàn)，2023年對它們來說，則是轉(zhuǎn)型計劃的攻堅之年，有大量轉(zhuǎn)型項目需要完成。多位行業(yè)分析師分析稱，在今年外部經(jīng)濟環(huán)境復(fù)蘇及壽險公司轉(zhuǎn)型成效繼續(xù)顯現(xiàn)下，新一年負債端有望實現(xiàn)邊際復(fù)蘇。而相對負債端來說，資產(chǎn)端的改善則將更為明顯。

上市壽險公司去年NBV深度承壓

從基本面角度看，2022年依舊是壽險行業(yè)苦苦掙扎的一年，壽險行業(yè)2022年資產(chǎn)和負債兩端均承壓。

盡管多家大型壽險公司在2022年之前就已開始了轉(zhuǎn)型，但是轉(zhuǎn)型陣痛疊加疫情的影響，讓2022年人身險公司的保費增速較前一年幾近減半。銀保監(jiān)會近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，人身險公司2022年的保費增速為2.78%，相較2021年的5.01%下降了2.23個百分點。

其中，大型上市壽險公司在去年成了“拖后腿”的部分。在A+H六家上市壽險公司中，僅有太保壽險和太平人壽2022年全年保費實現(xiàn)6.1%及3.6%的正增長，其他四家上市壽險公司的保費則均呈現(xiàn)負增長態(tài)勢，保費負增長幅度從0.23%到4.3%不等。國泰君安分析稱，太保壽險能夠?qū)崿F(xiàn)上市壽險公司保費增長率首位，得益于其銀保渠道低基數(shù)下的高增長推動保費實現(xiàn)正增長。

不過，由于多家上市險企的銀保渠道目前仍以價值較低的躉交儲蓄期產(chǎn)品為主要發(fā)力點，同時由于代理人隊伍規(guī)模和質(zhì)量仍在調(diào)整中，因此三季報中上市險企的新業(yè)務(wù)價值就幾乎均呈負增長態(tài)勢。多名業(yè)內(nèi)分析師預(yù)測，這一趨勢將會延續(xù)到即將到來的年報中。

國泰君安表示，2022年壽險行業(yè)受制于行業(yè)供需錯配導(dǎo)致新單承壓，同時以理財險為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)價值率顯著低于重疾險，預(yù)計NBV仍深度承壓；國聯(lián)證券也認為2022年各大上市險企NBV依舊處于較大下滑狀態(tài)。綜合兩家機構(gòu)的預(yù)測，A股各家上市公司2022年的新業(yè)務(wù)價值降幅將在15%~50%區(qū)間，其中中國人壽相對而言跌幅較小，而新華保險則將面臨較大跌幅。

而在資產(chǎn)端，2022年震蕩的資本市場使得上市險企的凈利潤也受到股市下跌影響。從三季報來看，在五家A股上市險企中，僅有中國人保一家前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤13.1%的同比正增長，其他4家則呈現(xiàn)6%~57%的負增長。而國聯(lián)證券預(yù)計，A股上市險企2022年歸母凈利潤均將出現(xiàn)不同程度下滑。

今年資產(chǎn)端復(fù)蘇更甚于負債端

“今年的轉(zhuǎn)型任務(wù)非常重啊。我們?nèi)居袔资椶D(zhuǎn)型項目需要完成，雖然說疫情影響今年會有所減弱，但要完成人力等各項指標(biāo)的扭轉(zhuǎn)仍然不是容易的事，畢竟這背后代表的是整個思維方式的轉(zhuǎn)變?！币幻麎垭U公司高管就對第一財經(jīng)記者感嘆道。

去年各大上市壽險公司啟動了1~2年的轉(zhuǎn)型工作已經(jīng)初現(xiàn)成效，人力效率等指標(biāo)開始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，而今年對于各大上市險企來說無疑進入了轉(zhuǎn)型中途的攻堅之年，轉(zhuǎn)型成功與否將直接關(guān)乎今年壽險公司的業(yè)績走勢。同時，外部經(jīng)濟環(huán)境的改善也將對負債端的復(fù)蘇帶來益處。

中信建投表示，負債端來看，壽險短期可關(guān)注競品走弱背景下2023年開門紅超預(yù)期，全年來看，隨著疫情對負債端的沖擊逐步消退，壽險行業(yè)有望在居民風(fēng)險防范意識提升、銷售人員線下展業(yè)回歸常態(tài)和險企積極推動產(chǎn)品創(chuàng)新的帶動下迎來復(fù)蘇。

但對于新業(yè)務(wù)價值的走勢，分析師之間產(chǎn)生了分歧。有部分分析師認為負債端復(fù)蘇下部分上市險企將迎來新業(yè)務(wù)價值的復(fù)蘇，例如中信建投預(yù)計2023全年NBV將呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢。而國泰君安等分析師則認為今年的負債端新業(yè)務(wù)價值仍將承壓。

國泰君安認為，開門紅得益于居民仍然偏低的風(fēng)險偏好推動理財類保險較快增長，考慮到下半年基數(shù)抬升及權(quán)益市場改善預(yù)期下保險儲蓄需求下滑，預(yù)計2023年新業(yè)務(wù)價值將前高后低，仍然面臨壓力。

盡管負債端的發(fā)展趨勢在業(yè)內(nèi)分析師看來還存在變數(shù)，但是資產(chǎn)端較之負債端的顯著改善得到了較為一致的認可。

“對于2023年的保險行業(yè)發(fā)展，我們認為資產(chǎn)端的改善幅度會遠大于負債端，股價的主要催化也將來自于資產(chǎn)端預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來的估值修復(fù)?！眹?lián)證券表示。國泰君安也認為，2023年保險的機會核心在資產(chǎn)端。

資產(chǎn)端的支撐來自多方面，包括宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇、權(quán)益市場的回暖、長端利率的上行以及政策利好頻出助力地產(chǎn)風(fēng)險緩釋。

中信建投數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月28日，10年期國債收益率較2022年末累計回升9.88BP；滬深300指數(shù)較2022年末累計回升8%?！皺?quán)益市場經(jīng)歷此前調(diào)整后整體處于低位，在促進經(jīng)濟發(fā)展利好政策的帶動下有望迎來回暖，而隨著我國宏觀經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升，長端利率亦有望上行，帶動險企固收投資收益提升?！敝行沤ㄍ斗治龇Q。

資產(chǎn)端的明確改善信號及負債端的復(fù)蘇希望使得未來保險股的走勢得到業(yè)內(nèi)分析師的一致看好。他們普遍認為，當(dāng)前主要上市險企仍處于估值底部，也已反映了投資者對行業(yè)負債端的悲觀預(yù)期，安全邊際充足，在資產(chǎn)端提振及負債端邊際改善的雙重作用下，今年保險板塊或?qū)⒊霈F(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情機會。

標(biāo)簽： 國泰君安 中信建投 國聯(lián)證券 更為明顯 數(shù)據(jù)顯示