【大河報(bào)·大河財(cái)立方】蕉下二次更新招股書，意欲搶灘“戶外防曬第一股”。

10月10日，蕉下控股有限公司向港交所遞交招股申請(qǐng)書，這也是繼其4月份首次遞表失效后的新舉動(dòng)。

資料顯示，蕉下是中國(guó)城市戶外鞋服公司，從旗艦防曬產(chǎn)品起家拓展至多種非防曬產(chǎn)品，此前曾憑借“防曬小黑傘”走紅市場(chǎng)，因其售價(jià)超過200元，也被網(wǎng)友戲稱為“防曬刺客”。

(相關(guān)資料圖)

不過，隨著招股書公開了相關(guān)核心數(shù)據(jù)，“小黑傘”的另一面也隨之浮出水面，智商稅還是防曬黑科技？

2021 年虧損暴增至55億元

雖然“小黑傘”價(jià)格不菲，但難抵蕉下財(cái)務(wù)黯然。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，蕉下收入分別達(dá)到3.85億元、7.94億元、24.07億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為150.1%。同期蕉下凈虧損分別高達(dá)2320萬元、7.7萬元及54.73億元。

吊詭的是，2022年上半年，蕉下增速出現(xiàn)下滑，但營(yíng)收增長(zhǎng)至22.11億元，較去年同期的12.19億元增加81.3%，自此扭虧為盈，錄得凈利潤(rùn)4.91億元。

這筆增長(zhǎng)和利潤(rùn)來自哪?大河報(bào)·大河財(cái)立方記者注意到，招股書中提到，2022年錄得“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股”的公允價(jià)值變動(dòng)收益1.56億元，占比為31.7%。預(yù)期后不會(huì)發(fā)生進(jìn)一步“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股”的公允價(jià)值變動(dòng)。

某券商投資經(jīng)理告訴記者，所謂可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是賦予持有人把優(yōu)先股以特定比例轉(zhuǎn)換為普通股的選擇權(quán)。由此不排除蕉下將公允價(jià)值變動(dòng)用于抵消部分虧損的可能。

對(duì)此，大河報(bào)·大河財(cái)立方記者致電蕉下控股證券部進(jìn)行核實(shí)，截至發(fā)稿時(shí)電話仍無法接通。

灼識(shí)咨詢資料顯示，以2021年總零售額及在線零售額計(jì)，該公司均為中國(guó)第一大防曬服飾品牌。以2021年防曬服飾行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模前五名總零售額及線上零售額計(jì)算，蕉下分別擁有5.0%及12.9%的市場(chǎng)份額。

對(duì)于此次募資，蕉下控股表示IPO募集所得資金凈額將主要用于加強(qiáng)產(chǎn)品開發(fā)和增強(qiáng)研發(fā)能力；提高品牌知名度和認(rèn)知度，并提升品牌識(shí)別度；加強(qiáng)全渠道銷售和分銷網(wǎng)絡(luò)，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率并增加市場(chǎng)份額；改善供應(yīng)鏈管理；為運(yùn)營(yíng)數(shù)字化提供資金；通過戰(zhàn)略聯(lián)盟、收購(gòu)和投資促進(jìn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；以及用作營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

主打“防曬科技”卻難掩營(yíng)銷為王

在不少消費(fèi)者的認(rèn)知中，蕉下的產(chǎn)品似乎科技含量滿滿。

如其在官網(wǎng)所稱，產(chǎn)品包含多波段防曬黑科技，經(jīng)7道控溫加壓處理，形成更穩(wěn)定的黑膠因子，實(shí)現(xiàn)UVA、UVB、可見光VL及紅外線IR多波段阻隔，幫用戶對(duì)抗陽(yáng)光，防止肌膚光老化及曬傷曬黑。

蕉下也表示，公司擁有多元專業(yè)背景的技術(shù)專家?guī)韽?qiáng)大的研發(fā)能力，持續(xù)專注研發(fā)有利于公司取得并保持領(lǐng)先地位，但招股書披露的數(shù)據(jù)卻并非如此。

數(shù)據(jù)顯示，2019—2021年，蕉下研發(fā)開支為1990萬元、3590萬元和7160萬元，營(yíng)收占比分別為5.3%、4.6%和3%。

與之形成鮮明對(duì)比的則是，2019年—2021年，其分銷及銷售開支分別為1.25億元、3.23億元和11.04億元，分別占收入的32.4%、40.7%及45.9%。

不難發(fā)現(xiàn)，在蕉下“小黑傘”的網(wǎng)紅之路上，營(yíng)銷為王的確發(fā)揮了強(qiáng)大助力。招股書顯示，僅在2021年，蕉下就與597個(gè)網(wǎng)紅博主合作，其中199個(gè)網(wǎng)紅擁有超過百萬名關(guān)注者，共計(jì)帶來45億次瀏覽量。

對(duì)此蕉下也在招股書中坦言，公司的成功部分取決于營(yíng)銷活動(dòng)，如營(yíng)銷活動(dòng)不能以具成本效益及高效的方式有效吸引客戶，公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景可能會(huì)受到重大不利影響。

值得注意的是，蕉下控股2019年期末、2020年期末、2021年期末的總資產(chǎn)分別為1.82億元、2.72億元、10.33億元，總負(fù)債分別為3.14億元、4.01億元、67.42億元。

蕉下也提到，公司過去產(chǎn)生凈虧損，而日后可能會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。目前的流動(dòng)負(fù)債凈額可能使公司面臨一定的流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)，并可能限制公司的經(jīng)營(yíng)靈活性，以及影響拓展業(yè)務(wù)的能力。

防曬市場(chǎng)需直面季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)

招股書顯示，蕉下的大部分收入來自數(shù)量有限的暢銷單品。于2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日六個(gè)月，前30款暢銷單品產(chǎn)生的收入分別占公司總收入的99.8%、88.6%、74.8%及71.6%。

占比持續(xù)走低，反映了蕉下爆款單品號(hào)召力正在逐年下降。對(duì)此，蕉下也在積極向眾多領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，其產(chǎn)品正從旗艦防曬產(chǎn)品起家拓展至多種非防曬產(chǎn)品。

在招股書風(fēng)險(xiǎn)提示中，蕉下也直言，公司經(jīng)營(yíng)所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，倘公司無法展開有效競(jìng)爭(zhēng)，公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景將受到重大不利影響。

其中，諸如眼下北方城市多已入秋，對(duì)防曬產(chǎn)品需求銳減的季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)較為明顯，但對(duì)此蕉下并未作出正面回應(yīng)。

灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)防曬服飾市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到611億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.9%，預(yù)計(jì)到2026年，這個(gè)數(shù)據(jù)將增至958億元。中國(guó)的防曬市場(chǎng)消費(fèi)者以女性為主，成立于2013年的蕉下正是以一把“小黑傘”切入這一賽道。

如今站在IPO的大門前，蕉下是否能再次以“小黑傘”的姿態(tài)殺入資本市場(chǎng)?這是一個(gè)問題。（記者 賈永標(biāo)）

標(biāo)簽：