隨著2年期美國(guó)國(guó)債收益率突破5%整數(shù)關(guān)口，華爾街再度擔(dān)憂美國(guó)地區(qū)銀行破產(chǎn)潮或?qū)⒕硗林貋?lái)。

“目前，不少華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為下一個(gè)硅谷銀行將很快誕生?！币晃蝗A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。究其原因，短期美國(guó)國(guó)債收益率上漲（債券價(jià)格相應(yīng)下跌），將令眾多地區(qū)銀行的資產(chǎn)端浮虧加大，或引發(fā)新的儲(chǔ)戶擠兌潮涌。

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今年3月，硅谷銀行之所以遭遇擠兌破產(chǎn)，一個(gè)重要原因是它將大量存款投向美國(guó)國(guó)債，但美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息導(dǎo)致美債價(jià)格下跌（收益率上漲），令硅谷銀行在資產(chǎn)端浮虧持續(xù)擴(kuò)大，最終引發(fā)儲(chǔ)戶對(duì)存款安全的擔(dān)憂，演變成擠兌風(fēng)波。

“如今，越來(lái)越多華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為歷史可能再度重演?！边@位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理直言。畢竟，8月以來(lái)2年期以內(nèi)美債收益率漲幅大大超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

截至8月23日19時(shí)，1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年期、2年期美債收益率分別達(dá)到5.43%、5.48%、5.54%、5.39%與5.00%。尤其是2年期美債收益率快速逼近7月初以來(lái)的最高值5.12%。

這與市場(chǎng)此前預(yù)期存在較大落差。此前，華爾街普遍認(rèn)為隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策敏感度較高的短期美債收益率應(yīng)有所回落。

記者獲悉，當(dāng)前不少對(duì)沖基金開(kāi)始拋售地區(qū)銀行股票債券，拖累美國(guó)KBW地區(qū)銀行指數(shù)創(chuàng)下過(guò)去6周以來(lái)的最低值。

值得注意的是，本周標(biāo)普評(píng)級(jí)下調(diào)Associated Banc. Corp、Comerica Inc.、KeyCorp、UMB Financial Corp、Valley National Bancorp等地區(qū)銀行的評(píng)級(jí)，進(jìn)一步加劇華爾街對(duì)地區(qū)銀行的沽空力度。

標(biāo)普評(píng)級(jí)對(duì)此解釋稱，他們發(fā)現(xiàn)這些地區(qū)銀行在多個(gè)方面存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，這可能令它們抗風(fēng)險(xiǎn)能力低于與其評(píng)級(jí)類似的同行。

上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理表示，相比商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)，越來(lái)越多華爾街資本認(rèn)為短期美債收益率持續(xù)上漲所帶來(lái)的資產(chǎn)端虧損擴(kuò)大，將是觸發(fā)美國(guó)地區(qū)銀行遭遇新一輪風(fēng)波的“導(dǎo)火索”。

對(duì)沖基金的新沽空對(duì)象

在這位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，隨著短期美債收益率持續(xù)上漲，美國(guó)地區(qū)銀行又處于風(fēng)聲鶴唳之中。

“目前，一些資本實(shí)力較弱的地區(qū)銀行可能承受不住短期美債價(jià)格下跌所帶來(lái)的資產(chǎn)端虧損擴(kuò)大，不得不止損平倉(cāng)短期美債頭寸。但此舉可能導(dǎo)致其市值無(wú)法覆蓋實(shí)際的投資虧損，引發(fā)新的擠兌破產(chǎn)風(fēng)波。”他分析說(shuō)。

與此對(duì)應(yīng)的是，那些正在止損拋售短期美債的地區(qū)銀行，也成為對(duì)沖基金的沽空對(duì)象。

一位美股經(jīng)紀(jì)商向記者透露，受短期美債收益率持續(xù)上漲等因素影響，目前對(duì)沖基金對(duì)美國(guó)地區(qū)銀行的沽空力度堪比6月底。

當(dāng)時(shí)，美國(guó)地區(qū)銀行多頭/空頭合計(jì)比率為0.90，自2019年12月以來(lái)對(duì)沖基金對(duì)地區(qū)銀行股票的持倉(cāng)首次轉(zhuǎn)向凈空頭。

與此同時(shí)，美國(guó)銀行業(yè)的多頭/空頭總額比率目前為1.10（今年年初為1.52），創(chuàng)下過(guò)去五年以來(lái)的最低水平。

這背后，是越來(lái)越多對(duì)沖基金認(rèn)為新一輪地區(qū)銀行破產(chǎn)潮可能將很快來(lái)臨，因?yàn)橛刑嗟囊蛩仄仁沟貐^(qū)銀行面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其中包括商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)暴雷，經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致企業(yè)個(gè)人信貸壞賬激增，越來(lái)越多儲(chǔ)戶將資金從銀行轉(zhuǎn)向利率更高的貨幣基金，短期美債收益率大漲令資產(chǎn)端浮虧加大等。

這位美股經(jīng)紀(jì)商直言，盡管美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)設(shè)了貨幣市場(chǎng)工具，令地區(qū)銀行可以將美債抵押給美聯(lián)儲(chǔ)換取資金流動(dòng)性，但這無(wú)法掩蓋地區(qū)銀行的短期美債持倉(cāng)虧損。甚至金融市場(chǎng)正出現(xiàn)一種新趨勢(shì)，即短期美債收益率越高，對(duì)沖基金沽空地區(qū)銀行的力度越大。

記者獲悉，美國(guó)不少地區(qū)銀行之所以大規(guī)模配置短期美債，主要受兩大因素影響，一是在硅谷銀行破產(chǎn)后，他們?yōu)榱吮P活資金流動(dòng)性，加大對(duì)短期美債的投資力度，二是在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息預(yù)期的影響下，短期美債收益率高于長(zhǎng)期美債收益率，令銀行通過(guò)超配短期美債可以獲得更高的回報(bào)。

但是，這種看似完美的套利投資行為，卻因?yàn)槎唐诿纻找媛食掷m(xù)大漲（債券價(jià)格相應(yīng)下跌），反而給地區(qū)銀行資產(chǎn)端帶來(lái)更大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

道明銀行美國(guó)利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，在2年期美債收益率突破5%整數(shù)關(guān)口后，美國(guó)眾多地區(qū)銀行在進(jìn)入秋季之時(shí)將陷入痛苦交易。

他指出，如果跟蹤銀行賬面上“持有至到期”與“待出售”債券的未實(shí)現(xiàn)虧損，就會(huì)感受到壓力。

標(biāo)普評(píng)級(jí)“推波助瀾”

值得注意的是，本周標(biāo)普評(píng)級(jí)偏偏下調(diào)多家美國(guó)地區(qū)銀行評(píng)級(jí)，無(wú)疑令后者處境雪上加霜。

標(biāo)普評(píng)級(jí)對(duì)此指出，有些美國(guó)地區(qū)銀行不但資金狀況出現(xiàn)更大程度的惡化，具體表現(xiàn)在成本急劇上升或嚴(yán)重依賴批發(fā)融資和經(jīng)紀(jì)存款，而且可能還存在盈利能力低于同業(yè)、高額未實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)虧損或?qū)ι虡I(yè)不動(dòng)產(chǎn)有重大風(fēng)險(xiǎn)敞口等問(wèn)題。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“高額未實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)虧損”就是美債持倉(cāng)的巨大浮虧。

“這無(wú)疑將促使更多對(duì)沖基金加大對(duì)美國(guó)地區(qū)銀行的沽空力度?！鄙鲜雒拦山?jīng)紀(jì)商指出。因?yàn)樵u(píng)級(jí)被下調(diào)，意味著這些地區(qū)銀行通過(guò)再融資補(bǔ)充資本金的難度加大，令他們可能更難應(yīng)對(duì)美債價(jià)格下跌所帶來(lái)的資產(chǎn)端虧損壓力，相應(yīng)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加。

記者獲悉，也有華爾街對(duì)沖基金認(rèn)為地區(qū)銀行資產(chǎn)端虧損壓力被“夸大”。原因是在硅谷銀行破產(chǎn)后，不少地區(qū)銀行增加了美債持倉(cāng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作，包括買入美債期貨套保頭寸以降低美債的風(fēng)險(xiǎn)敞口。畢竟，這些地區(qū)銀行也意識(shí)到美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒏呃示S持更長(zhǎng)時(shí)間，可能會(huì)引發(fā)美債價(jià)格下跌與美債收益率上升。

但這些對(duì)沖基金經(jīng)理承認(rèn)，這不意味著美國(guó)地區(qū)銀行就能擺脫擠兌破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退壓力下的企業(yè)與個(gè)人壞賬激增，商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)暴雷不斷，以及儲(chǔ)戶存款持續(xù)轉(zhuǎn)出，都可能成為推倒某些地區(qū)銀行的“幕后推手”。

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