一、關(guān)于作者

Mallaby的全名是塞巴斯蒂安·克里斯托弗·彼得·馬拉比（Sebastian Christopher Peter Mallaby），英國(guó)人，出生于 1964 年 5 月。他是英國(guó)外交官克里斯托弗·馬拉比爵士和帕斯卡爾·馬拉比夫人的兒子。其父克里斯托弗·馬拉比爵士曾是英國(guó)駐德國(guó)大使（1988-1993 年）和英國(guó)駐法國(guó)大使（1993-1996 年）。Mallaby在伊頓公學(xué)接受教育，后進(jìn)入牛津大學(xué)，于 1986 年畢業(yè)，獲得現(xiàn)代史一等學(xué)位。

(資料圖片僅供參考)

1986年～1999年，Mallaby就職于《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志，服務(wù)于津巴布韋、倫敦和日本等地，并擔(dān)任過(guò)該雜志駐華盛頓記者站站長(zhǎng)。1999 年至 2007 年在華盛頓郵報(bào)工作，擔(dān)任專欄作家和編輯委員會(huì)成員。2003年在美國(guó)對(duì)外關(guān)系委員會(huì)（CFR）做訪問(wèn)學(xué)者，為《外交事務(wù)》、《外交政策》、《紐約時(shí)報(bào)》、《新共和》等諸多報(bào)刊雜志撰稿。

Mallaby絕對(duì)是高產(chǎn)且有影響力的國(guó)際一流記者和作家，不過(guò)大部分國(guó)內(nèi)朋友對(duì)他的熟悉是來(lái)自其幾本已經(jīng)被翻譯的書籍，比如講書對(duì)沖基金歷史的《富可敵國(guó)》（More Money Than God）、《格林斯潘傳》（The Man Who Knew: The life and times of Alan Greenspan）、《世界銀行家》（The World’s Banker）。

從Mallaby的經(jīng)歷可以看出，他不僅有記者的敏銳，也有如外交官一樣開(kāi)闊的國(guó)際視野，更重要的是特別善于把枯燥的歷史變?yōu)榭勺x性極強(qiáng)的故事，讓讀者在不知不覺(jué)中接受他給你預(yù)設(shè)的答案。

《風(fēng)險(xiǎn)投資史》作者塞巴斯蒂安·馬拉比

特別值得一提的是，這本書的譯者是來(lái)自清華大學(xué)五道口金融學(xué)院的田軒教授，也正如此，這本書中很多涉及投資專業(yè)術(shù)語(yǔ)的地方翻譯非常精準(zhǔn)，讀起來(lái)很少讓人莫名其妙。田軒，現(xiàn)任清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)、金融學(xué)講席教授、教育部“長(zhǎng)江學(xué)者”特聘教授、國(guó)家杰出青年基金獲得者，北京市卓越青年科學(xué)家獲得者 。加入清華大學(xué)前他在美國(guó)印第安納大學(xué)執(zhí)教，獲聘終身正教授和Mary Jane Geyer Cain講席教授研究員。主要的研究領(lǐng)域包括公司金融，企業(yè)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)投資。

二、本書概覽

《風(fēng)險(xiǎn)投資史》（The Power Law）從上世紀(jì)仙童公司的創(chuàng)立開(kāi)始談起，講述了風(fēng)險(xiǎn)投資人是如何參與到一家家初創(chuàng)公司的創(chuàng)立，并利用其手中各種資源幫助它們成長(zhǎng)的故事。全書以時(shí)間為脈絡(luò)，以上帝視角來(lái)向讀者展示風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)從上世紀(jì)60年代以來(lái)，迄今近60年的發(fā)展全景，可以說(shuō)是一本風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展的簡(jiǎn)明編年史。

風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)大事年表

歷史就是曾經(jīng)發(fā)生的一切。因此，要講好歷史故事，尤其是在有限篇幅內(nèi)是相當(dāng)困難的。Mallaby顯然是這方面的行家里手。《風(fēng)險(xiǎn)投資史》書中對(duì)每一家風(fēng)投機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和關(guān)鍵人物筆墨雖然不多，但卻能夠讓讀者很自然進(jìn)入到每一次投資交易的場(chǎng)景，感受到每一個(gè)人物的個(gè)性和情緒，引起共鳴和反思。Mallaby就像一個(gè)攝影大師，用他的攝像機(jī)巧妙的呈現(xiàn)了有限的人物、場(chǎng)景，卻讓你切實(shí)感受到了歷史的宏大與趨勢(shì)。

影響風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的風(fēng)云人物

全書包括引言、核心章節(jié)（共計(jì)14章）和結(jié)語(yǔ)三大部分，合計(jì)45萬(wàn)字。在引言部分，Mallaby給出了所謂風(fēng)險(xiǎn)投資的核心法則——指數(shù)法則，也就是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資人下注的企業(yè)是那些雖然九死一生，成功概率渺茫，但成功后卻能產(chǎn)生巨大收益的項(xiàng)目，這是風(fēng)險(xiǎn)投資者能夠得以致勝的投資心法。在接下來(lái)的14章，Mallaby將硅谷傳奇企業(yè)與人物的故事與對(duì)風(fēng)投行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)的洞見(jiàn)交織起來(lái)，揭秘硅谷指數(shù)級(jí)技術(shù)革命背后的資本運(yùn)作幕后故事，帶領(lǐng)讀者經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)從 20 世紀(jì) 70 年代的硅谷成長(zhǎng)，到跨越大洋來(lái)到中國(guó)蓬勃發(fā)展的歷程。結(jié)語(yǔ)部分是全書的總結(jié)，我個(gè)人以為這部分雖然篇幅占全書不多，但卻是使得這本書避免淪為純粹歷史記錄的關(guān)鍵。作者嘗試基于他的觀察與思考，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資人的成功是否更依賴運(yùn)氣、人際關(guān)系等非技能要素？風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)對(duì)于社會(huì)的作用是積極還是負(fù)面更多？政府在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展過(guò)程中應(yīng)該扮演怎樣的角色？等問(wèn)題進(jìn)行了回答。

坦率地說(shuō)，對(duì)這些問(wèn)題的回答，已經(jīng)超出了Mallaby的專業(yè)能力，畢竟他是記者而非學(xué)者。但不可否認(rèn)，上述問(wèn)題都是非常有價(jià)值的。尤其當(dāng)讀者認(rèn)真閱讀完前面14章“史實(shí)”后，再看到這些問(wèn)題，獨(dú)立思考就容易被激發(fā)。讀完一本書，不意味著思考的結(jié)束，而恰恰是思考的開(kāi)始，這不正是作者所期待的嗎？

接下來(lái)我會(huì)根據(jù)作者在結(jié)論部分的討論，寫一點(diǎn)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的隨想。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資只靠運(yùn)氣嗎？

對(duì)于自己的成功，硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資之父阿瑟·洛克（Arthur Rock）曾充滿謙卑地說(shuō)：“我是全世界最幸運(yùn)的人。像我所投資的那些企業(yè)的創(chuàng)始人，全世界加起來(lái)也許只有一百來(lái)個(gè)，我卻有幸認(rèn)識(shí)其中十個(gè)。這不是運(yùn)氣是什么？”

不可否認(rèn)，風(fēng)險(xiǎn)投資不能沒(méi)有運(yùn)氣。但是，如果說(shuō)只靠運(yùn)氣，那顯然你被強(qiáng)者的謙辭迷惑了。從美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展來(lái)看，近幾年，每年美國(guó)VC機(jī)構(gòu)募集的資金總額平均約為500億美元左右，這500億美元的主要來(lái)源是大學(xué)捐贈(zèng)基金、養(yǎng)老金和超級(jí)富豪（機(jī)構(gòu)投資者）。顯然，這些金主不是傻子，如果他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資只是靠運(yùn)氣，只要把錢隨機(jī)撒出去，靜待花開(kāi)，就能大賺特賺，那么為什么他們不這么干，而是找風(fēng)險(xiǎn)投資者？你看過(guò)有誰(shuí)花錢請(qǐng)別人幫忙買體育彩票的嗎？

硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資之父阿瑟·洛克

風(fēng)險(xiǎn)投資者在識(shí)別甚至創(chuàng)造“明日之星”方面是有獨(dú)到之處的，比如成功投資思科、蘋果的紅杉資本的創(chuàng)始人唐·瓦倫丁（Don Valentine），敢于給沒(méi)有任何收入的雅虎1億美金的孫正義。中國(guó)有句古話，千里馬常有，而伯樂(lè)不常有。風(fēng)險(xiǎn)投資人就是擅長(zhǎng)識(shí)別人才的伯樂(lè)，正是由于他們的存在，社會(huì)上的“千里馬”（企業(yè)家）資源就不會(huì)被浪費(fèi)，創(chuàng)新永不停歇！因此，相比風(fēng)險(xiǎn)投資者究竟是靠運(yùn)氣還是靠能力的討論，更有價(jià)值的問(wèn)題或許應(yīng)該是：1、偉大的風(fēng)險(xiǎn)投資家是怎樣練成的？有什么方法可以更快更多地培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資家？2、如何將風(fēng)險(xiǎn)投資家的個(gè)人能力轉(zhuǎn)換為一家機(jī)構(gòu)的能力，讓風(fēng)險(xiǎn)投資成為一門生意而不是手藝？

在Mallaby的《風(fēng)險(xiǎn)投資史》一書中，上述問(wèn)題都能找到些線索。

首先，偉大的風(fēng)險(xiǎn)投資家很可能是一名成功的創(chuàng)業(yè)者。這種經(jīng)歷，不僅讓他們對(duì)改變未來(lái)充滿信心與激情，更愿意冒險(xiǎn)，也使得他們能夠準(zhǔn)確把握商業(yè)本質(zhì)，預(yù)見(jiàn)未來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)投資和其他投資本質(zhì)沒(méi)有區(qū)別，都是基于勝率與賠率下注的游戲，但與股票投資不相同的是，風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)據(jù)非常稀疏，無(wú)法依靠大數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)學(xué)方法來(lái)進(jìn)行推斷。事實(shí)上，要想準(zhǔn)確判斷一項(xiàng)創(chuàng)業(yè)的勝率和賠率，如果投資人自己沒(méi)有創(chuàng)過(guò)業(yè)，幾乎是不可能的。比如凱鵬華盈（KPCB）的合伙人約翰·杜爾（John Doerr），加入風(fēng)險(xiǎn)投資界前，杜爾曾創(chuàng)立了一家CAD軟件公司Silicon Compilers ，并擔(dān)任CEO，還共同創(chuàng)立了全球第一家寬帶運(yùn)營(yíng)公司@Home。再比如Facebook、LinkedIn、SpaceX、Yelp和Palantir的投資人彼得·蒂爾（Peter Thiel），他和馬斯克在1998年共同創(chuàng)立了PayPal公司，2002年將PayPal以15億美元出售給eBay。

凱鵬華盈（KPCB）的合伙人約翰·杜爾

當(dāng)然，這并不意味這沒(méi)有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷就完全沒(méi)有機(jī)會(huì)。硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資之父阿瑟·洛克（Arthur Rock）就是個(gè)例外，他從事的是投資銀行工作，善于識(shí)別人才和與人溝通。他認(rèn)為投資就是投人，創(chuàng)始人的人品和能力才是影響投資的根本因素。但對(duì)人的準(zhǔn)確判斷，同樣需要在實(shí)踐中沉淀積累。風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理或許可以在學(xué)校中培養(yǎng)，但偉大的風(fēng)險(xiǎn)投資家的培養(yǎng)只能來(lái)自實(shí)踐，尤其是創(chuàng)業(yè)實(shí)踐。因此，批量培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資家是不切實(shí)際的幻想。

阿瑟·洛克雖然號(hào)稱風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)之父，但他卻沒(méi)有像保羅·格雷厄姆（Paul Graham）創(chuàng)辦YC、孫正義創(chuàng)辦軟銀、瓦倫丁創(chuàng)造紅杉一樣，締造出一家著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。他的行業(yè)聲望、對(duì)創(chuàng)業(yè)人才的卓越的識(shí)別能力沒(méi)有通過(guò)組織延續(xù)下來(lái)。按照《基業(yè)長(zhǎng)青》的作者柯林斯的說(shuō)法，阿瑟·洛克是“報(bào)時(shí)人”而非“造鐘者”。不用猜測(cè)洛克為什么不做“造鐘者”，我們更應(yīng)關(guān)心的是“造鐘”在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)可行嗎？

從目前風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展來(lái)看，為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，絕大部分機(jī)構(gòu)的做法是把公司打造成一個(gè)合伙平臺(tái)，吸引更多有能力的合伙人加盟。這種模式固然能快速吸引人才，維持風(fēng)投機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模（行業(yè)地位）。但也很容易產(chǎn)生公地悲劇，加速合伙人的分崩離析。這方面的失敗案例層出不窮，凱鵬華盈（KPCB）是其中一個(gè)典型。而紅衫資本走出了另一條道路，為此Mallaby在書中專辟一章探討了“是什么讓紅杉資本不斷取得成功”。

在Mallaby看來(lái)，泯然眾人的凱鵬華盈與持續(xù)占據(jù)上風(fēng)的紅杉，最大區(qū)別在于，領(lǐng)導(dǎo)者在管理上所付出的精力。有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本家是了不起的投資者，但未必是好的風(fēng)投機(jī)構(gòu)的管理者。凱鵬華盈的主要合伙人約翰·杜爾（John Doerr）的問(wèn)題正在于這。他很聰明，是富有魅力的推銷員，曾在英特爾任工程師，對(duì)工程問(wèn)題也很了解。但他沒(méi)有專注凱鵬華盈的內(nèi)部管理問(wèn)題。相比之下，紅杉資本的頂尖人物、二代掌門人邁克爾·莫里茨（Michael Moritz）和道格·萊昂內(nèi)（Douglas Leone），就非常關(guān)注如何聘請(qǐng)年輕投資人，如何激勵(lì)、培養(yǎng)他們，如何塑造公司文化。他們相信：“要培養(yǎng)哪些默默無(wú)聞，但擁有自主能力，以及有望成為下一代領(lǐng)導(dǎo)者的人才”。

紅杉資本第二代領(lǐng)導(dǎo)者邁克爾·莫里茨

在紅杉資本，年長(zhǎng)投資人的行為是慷慨的。他們樂(lè)于指導(dǎo)年輕人，確保年輕投資人名字后面跟著一個(gè)成功故事。此外，紅杉資本強(qiáng)調(diào)投資是一項(xiàng)團(tuán)隊(duì)工作，每次當(dāng)他們成功退出一個(gè)項(xiàng)目，他們都會(huì)寫一份備忘錄，列出為這次成功投資做出貢獻(xiàn)的紅杉所有人員的名單。他們強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)，而不是個(gè)人。

另一些讓人印象深刻的做法分別來(lái)自紅杉資本的第三代領(lǐng)導(dǎo)人吉姆·戈茨（(Jim Goetz)）和魯洛夫·博塔（Roelof F. Botha）。

為避免見(jiàn)樹(shù)不見(jiàn)林，吉姆·戈茨強(qiáng)調(diào)由上至下主動(dòng)思維，在公司推廣“做有準(zhǔn)備的頭腦”。他帶領(lǐng)合伙人梳理技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，勾勒出未來(lái)技術(shù)圖景，為主動(dòng)選擇項(xiàng)目奠定了基礎(chǔ)。這種做法不僅繼承了紅杉創(chuàng)始人瓦倫丁一直倡導(dǎo)的賽道投資法，更重要的是凸顯了公司作為賦能平臺(tái)的價(jià)值，讓合伙人看到個(gè)人目力不及的未來(lái)。

博塔則是將行為科學(xué)引入項(xiàng)目決策，嘗試避免各種決策偏差。之所以會(huì)有這個(gè)想法，是他曾過(guò)早地出售了YouTube，后來(lái)他發(fā)現(xiàn)提前出售項(xiàng)目股權(quán)不僅是他也是紅杉很多合伙人會(huì)犯的錯(cuò)誤。行為科學(xué)研究表明，人們通常為了避免確定的損失而去冒險(xiǎn)（不愿意買保險(xiǎn)），但在確定性收益面前則會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)（寧愿一鳥(niǎo)在手）。此外，證實(shí)偏差、錨定效應(yīng)也廣泛存在。前者會(huì)讓投資人回避證明自己犯錯(cuò)的信息，后者則會(huì)讓大家被領(lǐng)導(dǎo)的判斷所影響。在決策面前，人并不理性！博塔邀請(qǐng)心理學(xué)家與團(tuán)隊(duì)分享交流，讓同事對(duì)過(guò)去錯(cuò)誤判斷做出深刻反省，籍此提升未來(lái)決策質(zhì)量。

博塔的另一個(gè)創(chuàng)新是構(gòu)建了紅杉的“偵查員計(jì)劃”，說(shuō)白了就是發(fā)展那些被投創(chuàng)業(yè)者家成為外部合伙人，讓他們幫助篩選潛力項(xiàng)目。如果項(xiàng)目OK，紅杉出錢投資，收益平分。這不僅降低了項(xiàng)目搜集成本，也加強(qiáng)了紅杉與企業(yè)家之間的聯(lián)結(jié)，降低了投后風(fēng)險(xiǎn)。

紅杉資本第三代領(lǐng)導(dǎo)者魯洛夫·博塔

總之，紅杉資本這些注重公司內(nèi)部管理，打造團(tuán)體優(yōu)勢(shì)的做法，是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)“造鐘”策略的典范。相比與創(chuàng)始人談判交易、在媒體上侃侃而談，這些工作瑣碎平淡，但日積月累就會(huì)顯示巨大威力。正如書中所寫，紅杉資本確實(shí)揭示了看似隨意和偶然性事件背后的原理：最好的風(fēng)險(xiǎn)投資人在有意識(shí)地創(chuàng)造他們的好運(yùn)，他們系統(tǒng)性地工作，增加了好運(yùn)發(fā)生的概率，使這種好運(yùn)反復(fù)出現(xiàn)！從這個(gè)意義上說(shuō)，強(qiáng)者，就是那些善于持續(xù)創(chuàng)造好運(yùn)的人！

風(fēng)險(xiǎn)投資，國(guó)家興衰的支柱：《風(fēng)險(xiǎn)投資史》讀后感（下）

（作者巫景飛為上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授）內(nèi)容源自巫景飛個(gè)人公眾號(hào)“商業(yè)知行俠”

標(biāo)簽： 風(fēng)險(xiǎn)投資 風(fēng)險(xiǎn)投資家 風(fēng)險(xiǎn)投資人 克里斯托弗 的創(chuàng)始人