經(jīng)歷了連續(xù)的大幅攀升，本周A股、港股出現(xiàn)盤整。不過，國際投行仍重申“超配”的看法。比起追漲或拋售，“買跌”似乎是更多機(jī)構(gòu)的共識。

1月31日，上證綜指下跌0.42%，香港恒生指數(shù)跌1.02%；1月30日，A股、港股市場出現(xiàn)較大幅波動盤整，恒生指數(shù)當(dāng)日下跌2.7%，此前在春節(jié)假期后的兩天內(nèi)上漲3%，全月上漲10.42%，為2010年以來第五大月度漲幅。這令市場對“春季躁動”能否持續(xù)有所擔(dān)憂。

(相關(guān)資料圖)

摩根士丹利在31日最新發(fā)布的研報中重申“超配”的觀點(diǎn)，并建議應(yīng)該“買跌”。

摩根士丹利中國首席策略師王瀅表示，近期的回調(diào)源四方面的擔(dān)憂——春節(jié)數(shù)據(jù)好壞參半，美國方面的政策存在不確定性，本周美聯(lián)儲議息會議的溢出效應(yīng)以及大漲后的獲利回吐。不過，對于上述的擔(dān)憂，王瀅認(rèn)為這并非對中國股市轉(zhuǎn)變觀點(diǎn)的催化劑，“我們繼續(xù)看好中國股票，建議利用目前的機(jī)會逢低買入?！?/p>

就中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而言，摩根士丹利認(rèn)為，今年的民航累計(jì)發(fā)送旅客數(shù)低于疫情前水平，但這可能被更高的私家車出行抵消?！拔覀兝^續(xù)看到令人鼓舞的跡象，政策制定者將經(jīng)濟(jì)增長優(yōu)先于其他舉措?！?/p>

其次，關(guān)于引發(fā)市場擔(dān)憂的美國潛在全面投資禁令，王瀅稱：“這是去年提出的《美國競爭法案》（AmericaCompetesAct）的后續(xù)行動，該法案提議對中國高科技領(lǐng)域的直接投資設(shè)立審查和批準(zhǔn)職能。到目前為止，白宮國家安全委員會發(fā)言人拒絕就受影響的行業(yè)發(fā)表評論，報道中的提案并不代表美國政府對該行政命令的想法發(fā)生了改變?！?/p>

就美國市場的潛在溢出效應(yīng)（尤其是本周的議息會議）而言，摩根士丹利的分析顯示，中、美國股市的相關(guān)性已降至接近歷史低點(diǎn)——處于本輪牛市前沿的恒生指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)的貝塔系數(shù)已降至接近零，這是過去30年以來的最低值。與此同時，標(biāo)普500和滬深300的貝塔指數(shù)自2019年初以來首次轉(zhuǎn)為負(fù)值。中國在疫情后相對獨(dú)立的復(fù)蘇軌跡、與發(fā)達(dá)市場背離的財政和貨幣政策工具以及普遍改善的商業(yè)和運(yùn)營環(huán)境，應(yīng)有助于確保上述背離的情況持續(xù)更長時間。

此外，就市場對于快速反彈后獲利回吐的擔(dān)憂而言，王瀅表示，“我們理解這種獲利回吐行為，特別是在中國市場近兩年相當(dāng)波動的情況下。在近2年的時間里，由于監(jiān)管重置、政策優(yōu)先級等其他不確定性，中國市場已下跌超過50%。盡管如此，由于上述原因，我們認(rèn)為這種調(diào)整將是相當(dāng)短暫的，市場估值仍具吸引力——截至1月27日，MSCI中國相對于MSCI新興市場的折讓幅度超過8%。我們一直在表達(dá)這樣一種觀點(diǎn)，即中國與新興市場的估值現(xiàn)在應(yīng)該持平，而不是折價，目前這樣的估值折讓將進(jìn)一步提高中國股市的吸引力，并證明加大對中國股市的配置是合理的?！?/p>

類似于摩根士丹利“買跌”，高盛也表達(dá)了對春節(jié)后A股行情的積極看法。

高盛認(rèn)為，中國疫情防控政策調(diào)整持續(xù)受到國際投資者的高度關(guān)注。近期政策調(diào)整并不僅限于防疫政策，而是涉及房地產(chǎn)市場、互聯(lián)網(wǎng)/民營企業(yè)行業(yè)監(jiān)管以及乃至中美關(guān)系等多個關(guān)鍵領(lǐng)域，所有相關(guān)的政策變化均明顯支持增長前景。

高盛全球投資研究部的宏觀研究表示，春節(jié)期間中國旅游及出行數(shù)據(jù)表明，目前暫時低迷的旅游相關(guān)行業(yè)正迎來穩(wěn)步復(fù)蘇，高盛重申近期將中國2023年GDP增長預(yù)期由去年11月的4.5%上調(diào)至5.5%的預(yù)判。數(shù)據(jù)顯示短途自駕出行數(shù)據(jù)已顯著恢復(fù)，但長途客運(yùn)仍與疫情前水平存在較大差距。目前其他行業(yè)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度尚待觀察：交通和地鐵出行數(shù)據(jù)喜憂參半，新房銷售仍呈兩位數(shù)收縮態(tài)勢，而春節(jié)前一周主要電廠的煤炭消耗量較疫情前（2019年）水平高18%，但仍低于2020至2022年同期的煤炭消耗量。

就企業(yè)利潤，高盛股票策略團(tuán)隊(duì)已于近兩月連續(xù)兩次上調(diào)2023年MSCI中國指數(shù)盈利增長的預(yù)期，由8%最終上調(diào)至17%。此上調(diào)主要反映了中國經(jīng)濟(jì)更為良好的前景以及高盛房地產(chǎn)行業(yè)分析師對房地產(chǎn)市場或?qū)⒊掷m(xù)改善的判斷。

綜合考慮A股市場的規(guī)模、流動性、分散性、政策環(huán)境和超額收益潛力對國際投資者的吸引力，高盛股票策略團(tuán)隊(duì)仍維持對A股的戰(zhàn)略樂觀和偏好。

實(shí)際上，結(jié)合境內(nèi)境外市場的歷史交易表現(xiàn)及A股對持續(xù)改善的增長周期具備更有利的價格敏感度，高盛股票策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為未來幾個季度，A股市場有充分理由縮小與離岸市場的差距，總體維持高配離岸中概股和A股市場的判斷。

一般而言，“春季躁動”行情的驅(qū)動因素主要是預(yù)期改善、流動性寬松、兩會政策和樂觀盈利預(yù)期。據(jù)記者了解，由于美國加息進(jìn)入尾聲、美元見頂預(yù)期強(qiáng)烈，熱錢大幅回流新興市場尋覓機(jī)會，尤其是去年被拋售的韓國和中國市場。目前，國際共同基金等“長錢”仍在觀望，不排除隨后逢低介入。經(jīng)歷了一年的“災(zāi)難式行情”，F(xiàn)OMO（恐怕錯過市場上漲機(jī)會，F(xiàn)earofMissingOut）的情緒可能會強(qiáng)于對上漲可持續(xù)性的擔(dān)憂。

標(biāo)簽： 新興市場 獲利回吐 中國市場 中國經(jīng)濟(jì) 溢出效應(yīng)