核心觀點

2022年，CPI全年同比2%，從量上看物價水平總體溫和上漲，但結(jié)構(gòu)上差異較大。漲價較多的仍是以豬肉為主的食品價格和能源價格，剔除食品、能源后的核心CPI僅上漲0.9%，反映出需求端消費偏弱。展望2023年，防疫政策優(yōu)化后，宏觀消費的回暖預計對終端物價有一定拉動作用，核心CPI、CPI運行中樞均有望略高于2022年，核心CPI預計1.5%左右，CPI預計2.5%左右。2022年全年P(guān)PI 4.2%，展望2023年，PPI全年負增長的概率較大，工業(yè)領(lǐng)域有通縮的成色。一方面高基數(shù)效應(yīng)仍在，2023年全年翹尾因素均為負值，平均 -1.2%；另一方面全球經(jīng)濟放緩的背景下，大宗商品價格較難有超預期表現(xiàn)。預計2023年P(guān)PI全年 -1%左右。

(資料圖)

正文

事件：

12月CPI同比1.8%（前值1.6%），環(huán)比0%（前值-0.2%）。

12月PPI同比-0.7%（前值-1.3%），環(huán)比-0.5%（前值0.1%）。

一、CPI總體符合預期，季節(jié)性回落

從環(huán)比看：12月CPI持平（前值-0.2%），略低于往年平均水平。

食品價格環(huán)比漲0.5%（前值-0.8%），漲幅略低于季節(jié)性水平。其中，生豬供給持續(xù)增加，豬肉價格下降8.7%，降幅比上月擴大8.0個百分點，是本月拉低食品價格的主要項；而鮮菜、鮮果、奶類價格漲幅強于往年季節(jié)性水平，或與12月疫情擾動下運輸能力下降有關(guān)。

非食品價格環(huán)比漲 -0.2%（前值0%），漲幅偏弱。受國際油價下行影響，國內(nèi)汽油和柴油價格分別下降6.1%和6.5%；隨著疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，出行及娛樂活動逐步恢復，飛機票、電影及演出票、交通工具租賃費價格分別上漲7.7%、5.8%和3.8%。

從同比看：12月CPI同比增長1.8%（前值1.6%），漲幅回升0.2個百分點，符合市場預期。

2022年CPI全年同比2%，從量上看物價水平總體溫和上漲，但結(jié)構(gòu)上差異較大。漲價較多的仍是以豬肉為主的食品價格和能源價格，剔除食品、能源后的核心CPI僅上漲0.9%，反映出需求端消費偏弱。展望2023年，防疫政策優(yōu)化后，宏觀消費的回暖預計對終端物價有一定拉動作用，核心CPI、CPI運行中樞均有望略高于2022年，核心CPI預計1.5%左右，CPI預計2.5%左右。

二、PPI價格環(huán)比漲幅收窄，油氣領(lǐng)域偏強從環(huán)比看：12月PPI漲 -0.5%（前值0.1%），環(huán)比由漲轉(zhuǎn)跌。生產(chǎn)資料價格環(huán)比漲 -0.6%（前值0%）。國際原油價格下行帶動國內(nèi)石油及相關(guān)行業(yè)價格下降，其中石油和天然氣開采業(yè)價格下降8.3%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格下降3.5%。國內(nèi)防疫政策、房地產(chǎn)政策的調(diào)整下，經(jīng)濟復蘇預期增強，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲1.1%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲0.4%；煤炭開采和洗選業(yè)價格上漲0.8%。生活資料價格環(huán)比漲 -0.2%（前值0%），食品、衣著價格下跌較多。從同比看：PPI同比為-0.7%（前值-1.3%），同比降幅收窄主要是基數(shù)走低所致。

2022年全年P(guān)PI 4.2%，展望2023年，PPI全年負增長的概率較大，工業(yè)領(lǐng)域有通縮的成色。主要是一方面高基數(shù)效應(yīng)仍在，2023年全年翹尾因素均為負值，平均 -1.2%；另一方面全球經(jīng)濟放緩的背景下，大宗商品價格較難有超預期表現(xiàn)。預計2023年P(guān)PI全年 -1%左右。

風險因素：歐美緊縮貨幣政策的影響可能超預期，拖累全球經(jīng)濟增長和大宗商品價格水平。地緣政治沖突不確定性較高，給全球大宗商品市場帶來突發(fā)性擾動。國內(nèi)疫情走向仍不確定，對居民收入、消費端價格的影響難以準確預測；地產(chǎn)投資何時觸底反彈市場仍未達成共識。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)一年左右，地產(chǎn)投資、銷售、價格和三工面積的增速都處于下滑區(qū)間，且仍無緩解跡象，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品價格影響仍存在不確定性。

（作者為中信建投證券首席經(jīng)濟學家黃文濤，中信建投證券宏觀分析師王澤選）

標簽： 價格下降 大宗商品 價格上漲 個百分點 差異較大