21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 楊希 北京報道

【資料圖】

行至年中，外資機構(gòu)如何展望全球市場2023“下半場”的投資機遇？

近日，瑞士百達(dá)財富管理（下稱瑞士百達(dá)）在京舉辦2023年下半年全球宏觀展望分享會，瑞士百達(dá)財富管理亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管陳東、瑞士百達(dá)財富管理亞洲全權(quán)委托多元資產(chǎn)投資和管理主管賈文劍出席。

陳東表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)在許多方面持續(xù)分化，采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）調(diào)查顯示，全球蓬勃發(fā)展的服務(wù)業(yè)和萎縮的制造業(yè)之間的差距正在擴(kuò)大。新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的商業(yè)活動也存在差異。總體而言，瑞士百達(dá)預(yù)計今年全球GDP將以2.6%的增長率溫和增長。

在投資機會具體方面，賈文劍談到，瑞士百達(dá)對股票整體保持審慎立場，特別是尤其是美國股市，但認(rèn)為在部分特定的市場和板塊存在主動管理的投資機會。同時，隨著股票與債券的相關(guān)性下降，債券已再次成為投資組合的重要一員。在長期資產(chǎn)配置方面，賈文劍表示私募資產(chǎn)仍然值得關(guān)注。

值得一提的是，在談及近期備受關(guān)注的日本股市時，陳東對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，瑞士百達(dá)同樣在密切關(guān)注日本市場。陳東認(rèn)為，在當(dāng)前時點上，日本可能已經(jīng)發(fā)生了底層的結(jié)構(gòu)性變化，因此日本市場值得進(jìn)一步關(guān)注。

零利率時代遠(yuǎn)去

自2022年10月以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)活動一直萎縮，初步數(shù)據(jù)顯示，5月份新訂單進(jìn)一步下滑至收縮區(qū)間。新興市場的制造業(yè)似乎更具韌性，制造業(yè)PMI自年初以來一直維持在略高于50的水平。瑞士百達(dá)預(yù)計，今年全球GDP將以2.6%的增長率溫和增長。

瑞士百達(dá)認(rèn)為，美國第二季度的GDP增長將僅為小幅正增長，下半年將轉(zhuǎn)為負(fù)增長。銀行業(yè)的壓力有所緩解，但貸款條件收緊，就業(yè)市場也開始降溫。陳東認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率已達(dá)到了峰值，更重要的一個關(guān)注點是利率將在高位維持多久。

“從通脹指標(biāo)來看，美聯(lián)儲在短期內(nèi)降息的概率是非常低的?？赡鼙容^長的一段時間，至少今年下半年，貨幣政策都將處在緊縮狀態(tài)，不會降息。從全球角度來看，我們預(yù)測，即使到2025年，全球的平均政策利率都會高于疫情前的水平，這是非常重要的一點。也就是說，過去的零利率時代可能已經(jīng)離我們遠(yuǎn)去了。未來低增長、高通脹的環(huán)境，可能會對不同資產(chǎn)的表現(xiàn)帶來深遠(yuǎn)影響。”陳東表示。

在談到中國市場時，陳東表示，下半年中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還會繼續(xù)，復(fù)蘇空間還很大，但復(fù)蘇的強度仍然有賴政策支持。

對股票采取審慎策略

分享會上，賈文劍對不同類別的資產(chǎn)表現(xiàn)進(jìn)行了展望。在全球股市方面，瑞士百達(dá)對股票整體保持審慎立場，尤其是美國股市，但認(rèn)為在部分特定的市場和板塊存在主動管理的投資機會。

賈文劍指出，最近幾周，在股市普遍疲軟的時期，日本和美國科技股表現(xiàn)亮眼。日本股票再次吸引了外國投資者的興趣，而美國科技巨頭也在不斷創(chuàng)造正面盈利。但賈文劍認(rèn)為，美國股市總體而言在盈利方面缺乏支撐。

“整體來講，美股公司的銷售額在通脹大幅度上漲的情況下有所獲益?？墒峭瑫r我們也看到，其實美股盈利已經(jīng)見頂。最近一段時間美股有一點點反彈的趨勢，可是如果仔細(xì)分析就會發(fā)現(xiàn)，最近的反彈只是受到人工智能板塊影響，其實絕大多數(shù)美股公司盈利都維持在較低水平。下半年美股盈利總體來講還會繼續(xù)下滑，從基本面來看，我們認(rèn)為美股缺少支撐?！辟Z文劍表示。

在債券方面，瑞士百達(dá)認(rèn)為，債券已重整旗鼓，再次成為投資組合的重要一員，但需要對固定收益采取主動及精挑細(xì)選的策略。目前，美國長期國債的收益率頗具吸引力，在經(jīng)濟(jì)低迷情況下可作為保障工具。其他發(fā)達(dá)市場債券而言，日本債券收益率偏低，而歐元區(qū)外圍國家債券，近期利差已過度收窄。至于投機性高收益?zhèn)?，因為隨著融資條件收緊，違約風(fēng)險更高。投資級別債券前景較為樂觀，特別是歐元投資級別債券。

在長期資產(chǎn)配置方面，賈文劍表示，投資者可以考慮配置一些私募資產(chǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長放緩，實體資產(chǎn)價格也會日趨合理。

日本經(jīng)濟(jì)存在兩個內(nèi)生變化

近期日本股市漲幅顯著受到市場關(guān)注。陳東對記者表示，日本市場當(dāng)前非常熱，瑞士百達(dá)也在密切關(guān)注日本。陳東認(rèn)為，從宏觀角度來看，日本經(jīng)濟(jì)可能在經(jīng)歷了幾十年緩慢變化后，來到了一個顯著變化的位置。

日本經(jīng)過了90年代初的資產(chǎn)泡沫破滅后，進(jìn)入了長期的資產(chǎn)負(fù)債表衰退。但自2013年起，日本開始發(fā)生一些結(jié)構(gòu)性變化：一是日本企業(yè)部門獲取的銀行信貸余額開始緩慢增長；二是企業(yè)部門的資本支出，也就是投資，在2013年前后也開始增長。陳東認(rèn)為，這兩個指標(biāo)顯示日本企業(yè)去杠桿的過程可能已經(jīng)完成。

陳東進(jìn)一步指出，新冠疫情的沖擊事實上給日本帶來了外生沖擊。全球大宗商品價格飆升，給日本帶來了通貨膨脹，這導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)發(fā)生了內(nèi)生變化。一是企業(yè)漲價；二是企業(yè)員工開始有比較明顯的工資上漲。此外，過去日本監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)采取了一些列針對日本企業(yè)公司治理的改革。多重因素疊加，導(dǎo)致日本市場可能已經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。

陳東也提示，近期日本市場受到追捧漲幅較快，伴隨底層的結(jié)構(gòu)性變化，日本市場的未來表現(xiàn)值得進(jìn)一步關(guān)注。

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