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金融界3月8日消息 年初以來(lái)關(guān)于港口堆積空集裝箱的消息不絕于耳，但是海關(guān)總署最近公布的1-2月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)卻給出了樂(lè)觀的數(shù)據(jù)——出口降幅同比縮小。

海關(guān)總署7日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年前2個(gè)月，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值6.18萬(wàn)億元。其中，出口3.5萬(wàn)億元，增長(zhǎng)0.9％，規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高；進(jìn)口2.68萬(wàn)億元，下降2.9％；貿(mào)易順差8103.2億元，擴(kuò)大16.2％。

以美元計(jì)價(jià)，我國(guó)1至2月出口5063億美元，進(jìn)口3894.2億美元，貿(mào)易順差為1168.8億美元。出口同比降幅由上月的-9.9％縮小至-6.8％。

出口緣何超預(yù)期回暖？

長(zhǎng)江宏觀表示，出口降幅收窄，既有超預(yù)期之處，也有符合預(yù)期之處。去年下半年以來(lái)，出口增速便呈現(xiàn)出持續(xù)放緩態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)普遍擔(dān)心今年出口降幅明顯擴(kuò)大，但在去年同期基數(shù)并不算低的背景下，今年1-2月出口降幅卻有所收窄，超出市場(chǎng)預(yù)期。

另一方面，今年1月份制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)小幅反彈，2月份更是創(chuàng)下2011年以來(lái)的新高至52.4％，雖然PMI是環(huán)比擴(kuò)散指數(shù)，數(shù)據(jù)跳升已預(yù)示年初出口回暖。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊指出，年初出口的韌性或與兩個(gè)因素有關(guān)：一是從供給端看，在疫情達(dá)峰之前，國(guó)內(nèi)訂單承接能力、生產(chǎn)能力、港口運(yùn)轉(zhuǎn)能力受限，達(dá)峰后供給能力有明顯提升；二是從需求端看，歐洲經(jīng)濟(jì)去年10月之后好轉(zhuǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)年初也呈現(xiàn)一定超預(yù)期。

長(zhǎng)江證券指出，東盟是我國(guó)出口韌性的主要支撐。印尼、印度等亞洲周邊國(guó)家景氣持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，亞洲周邊貿(mào)易尤其是我國(guó)對(duì)東盟、韓國(guó)出口增速較去年同期分別增長(zhǎng)8.3％、1.4％。

需要注意這幾個(gè)問(wèn)題

1、持續(xù)關(guān)注歐美抱團(tuán)帶來(lái)的出口壓力

國(guó)君宏觀提示，分國(guó)家來(lái)看，除美國(guó)外，對(duì)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體出口增速均有所回升。1-2月，對(duì)美歐出口增速仍維持在負(fù)區(qū)間，其中對(duì)美國(guó)出口增速下滑至-22％，成為為數(shù)不多的出口增速繼續(xù)下滑的國(guó)家。

招商宏觀提示，2022年8月份以來(lái)，歐盟占美國(guó)進(jìn)口額的比重開始觸底回升，恢復(fù)斜率較快，2022年12月這一比重已基本回升到疫情前的水平（19％）。

2、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移因素對(duì)出口影響顯現(xiàn)

中金公司指出，雖然對(duì)美國(guó)出口降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，但由于轉(zhuǎn)口貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑等因素，相對(duì)于出口總量數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，不宜過(guò)度解讀分地區(qū)出口數(shù)據(jù)。

除了對(duì)東盟出口仍然保持較高增速以外，可以從其他數(shù)據(jù)看到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等因素對(duì)于出口數(shù)據(jù)的影響，例如1-2月進(jìn)料加工貿(mào)易出口同比-11.9％，與外商投資企業(yè)出口增速一同低于整體出口增速。

3、內(nèi)需仍待修復(fù)，進(jìn)口降幅進(jìn)一步擴(kuò)大

中金公司分析，原材料進(jìn)口呈現(xiàn)一定分化，鐵礦石、銅礦砂、煤進(jìn)口增速改善，1-2月同比+9％、-4％、+41％（2022年12月為-5％、-19％、-21％），原油進(jìn)口同比-2％（2022年12月為15％）。機(jī)電和高新技術(shù)產(chǎn)品降幅擴(kuò)大，皆為-26％（2022年12月為-19％、-23％），其中集成電路進(jìn)口同比-30.5％（2022年12月為-22％）。

廣發(fā)宏觀提示，進(jìn)口同比增長(zhǎng)-10.2％，映射工業(yè)內(nèi)需尚待改善。中國(guó)的進(jìn)口一直以來(lái)是初級(jí)產(chǎn)品和資源品為主，其次是設(shè)備類，1-2月農(nóng)產(chǎn)品和鐵礦砂同比增速較高，鋼材、銅同比增速較低，機(jī)床、集成電路等進(jìn)口增速也較低。年初制造業(yè)和建筑業(yè)PMI高開局，邏輯上進(jìn)口后續(xù)應(yīng)會(huì)逐步改觀，而這一點(diǎn)有待于進(jìn)一步觀察。

三大原因?qū)⑼侠劢衲瓿隹?，但不必過(guò)度悲觀

國(guó)君宏觀指出，雖然1-2月出口降速趨緩，但是不需要上調(diào)今年出口預(yù)期。在海外金融條件顯著收緊的背景下，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能趨勢(shì)弱是必然趨勢(shì)。2022年to C端的消費(fèi)品出口已經(jīng)“垮掉”，to B端的中間品和資本品成為出口的“頂梁柱”，但其波動(dòng)率更大，在海外經(jīng)濟(jì)下行中，跌幅更大，出口“頂梁柱”面臨倒塌。

此外，價(jià)格因素對(duì)出口的支撐因素將快速走弱。價(jià)格因素是支撐2022年中國(guó)出口的主要因素，尤其是下半年。但當(dāng)前全球供應(yīng)鏈壓力已經(jīng)基本緩解，預(yù)計(jì)2023年海外核心商品將步入通縮，價(jià)格因素對(duì)中國(guó)出口的貢獻(xiàn)將明顯減弱，甚至轉(zhuǎn)負(fù)。

海外供應(yīng)鏈修復(fù)背景下，中國(guó)出口份額的持續(xù)回落。2022年中國(guó)出口份額已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落，截止12月，中國(guó)占主要經(jīng)濟(jì)體出口份額已經(jīng)回落至接近疫情前水平，預(yù)計(jì)2023年在海外供應(yīng)鏈持續(xù)修復(fù)的背景下，中國(guó)出口份額仍將趨勢(shì)性回落。

長(zhǎng)江證券則表示，雖然隨著基數(shù)抬升，今年出口增速大概率為負(fù)，但不必對(duì)出口過(guò)度悲觀。原因在于：出境限制放開促進(jìn)外貿(mào)企業(yè)接單情況改善，PMI新出口訂單連月好轉(zhuǎn)，意味著我國(guó)出口數(shù)量有望進(jìn)一步擴(kuò)大；

近期美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI重回榮枯線上、就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)偏緊，指向美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性有所提升，外需回落斜率或偏緩；

政府工作報(bào)告明確提出要深化RCEP、CPTPP等多雙邊和區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，未來(lái)我國(guó)有望加快推進(jìn)與其他國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易投資合作，我國(guó)出口韌性仍然值得期待。

長(zhǎng)城證券也分析，2月中旬以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)PMI、核心PCE等數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期重新升溫，美元指數(shù)整體還處于長(zhǎng)期上升趨勢(shì)中，在結(jié)束加息周期之前，美元仍將維持堅(jiān)挺，人民幣匯率可能仍有一定的下降壓力，同時(shí)對(duì)出口也可起到一定提振作用。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超則重點(diǎn)提示，關(guān)注供給側(cè)對(duì)出口形成的支撐。在全球滯脹環(huán)境下，我國(guó)供給優(yōu)勢(shì)將在產(chǎn)品性價(jià)比、供應(yīng)鏈成本、企業(yè)議價(jià)能力提升等層面有所凸顯，將成為出口韌性的重點(diǎn)來(lái)源，特別是在海外企業(yè)降本和消費(fèi)降級(jí)中搶占更多市場(chǎng)份額。

本文源自：金融界

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