摘要

6月，第一財(cái)經(jīng)研究院發(fā)布的“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為50.27，雖然連續(xù)三個(gè)月下滑，但仍高于50榮枯線(xiàn)。6月2日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，今年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)存在一定下行壓力，未來(lái)一個(gè)月雖然仍將呈持續(xù)復(fù)蘇的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，但后續(xù)支持政策需要進(jìn)一步跟進(jìn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)5月CPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為0.19%，PPI同比預(yù)測(cè)均值為-4.34%，工業(yè)增加值增速預(yù)測(cè)均值4.53%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速預(yù)測(cè)均值4.5%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速預(yù)測(cè)均值12.95%，貿(mào)易順差預(yù)測(cè)均值925.02億美元。

(資料圖片僅供參考)

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)貨幣政策將維持寬松狀態(tài)，他們對(duì)5月新增貸款的預(yù)測(cè)均值為15706.47億元，社會(huì)融資總量預(yù)測(cè)均值為2.22萬(wàn)億元，M2同比增速預(yù)測(cè)均值為12.16%。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們下調(diào)了對(duì)于年底人民幣對(duì)美元匯率的預(yù)期，由上月底的預(yù)測(cè)均值6.68下調(diào)至6.91，對(duì)6月底預(yù)測(cè)均值為7.09。

在本次調(diào)研中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)今年地方債發(fā)行速度較快的原因進(jìn)行了分析，他們均認(rèn)為，我國(guó)地方債風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

正文

1、信心指數(shù)：6月信心指數(shù)為50.27

本期“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為50.27，連續(xù)三個(gè)月下滑，但仍高于50榮枯線(xiàn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前存在一定下行壓力，雖然未來(lái)一個(gè)月雖然仍將呈持續(xù)復(fù)蘇的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，但后續(xù)支持政策需要進(jìn)一步跟進(jìn)。

東方證券邵宇認(rèn)為，下半年，海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能或?qū)⑦M(jìn)一步減弱，去通脹進(jìn)程持續(xù)但節(jié)奏或?qū)⒎啪?，預(yù)計(jì)三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存周期，工業(yè)品價(jià)格或?qū)⒆叱觥巴s”，民間投資也有望持續(xù)恢復(fù)。

工銀國(guó)際程實(shí)認(rèn)為，三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)健復(fù)蘇。地產(chǎn)投資將逐步見(jiàn)底，基建投資繼續(xù)發(fā)力，私人消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)。宏觀政策方面，積極的財(cái)政政策和中性偏松的貨幣政策將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)有效復(fù)蘇。

興業(yè)證券王涵表示，年初以來(lái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中有轉(zhuǎn)型，結(jié)構(gòu)上好壞不一，舊動(dòng)能（地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈）退場(chǎng)，新動(dòng)能（消費(fèi)、高端制造、新基建）復(fù)蘇。近期經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)這一態(tài)勢(shì)，但有邊際變化：首先，經(jīng)濟(jì)受地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期放緩、全球商品大周期向下的拖累明顯；其次，此前商品消費(fèi)、基建、整體制造業(yè)較強(qiáng)，但近期邊際走弱；另外，服務(wù)消費(fèi)、高端制造仍較為強(qiáng)勁。通脹方面，4月CPI、PPI同比增速均低于預(yù)期，在弱復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，通脹或階段性偏弱。

2、物價(jià)：5月CPI同比預(yù)測(cè)均值0.19%，PPI-4.34%

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)5月CPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為0.19%，較統(tǒng)計(jì)局公布的4月值（0.1%）上升0.09個(gè)百分點(diǎn)。其中，長(zhǎng)江證券伍戈給出了最高預(yù)測(cè)值0.5%，英大證券鄭后成給出了最低預(yù)測(cè)值-0.4%。

5月PPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為-4.34%，低于統(tǒng)計(jì)局公布的上月值（-3.6%）。調(diào)研中，該指標(biāo)的預(yù)測(cè)最高值為-3.7%，來(lái)自長(zhǎng)江證券伍戈；最低預(yù)測(cè)值為-4.9%，來(lái)自工銀國(guó)際程實(shí)。

海通證券梁中華表示，物價(jià)表現(xiàn)上，食品方面，5月菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比下降，豬肉平均批發(fā)價(jià)基本持平。非食品方面，“五一”假期旅游出行鏈上的價(jià)格明顯上漲，但其他服務(wù)依然受到內(nèi)需的影響，他預(yù)計(jì)5月CPI同比維持在0.1%。PPI方面，5月布倫特原油價(jià)格從85美元/桶降至76美元/桶，大宗商品價(jià)格指數(shù)下滑，5月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格PMI回落5.6個(gè)百分點(diǎn)至40.8，他預(yù)計(jì)PPI同比增速或至-4.0%。

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2023年4月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家5月預(yù)測(cè)（CPI）：

朱海斌：0%

2023年4月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家5月預(yù)測(cè)（PPI）：

周雪：-4.5%

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3、社會(huì)消費(fèi)品零售總額：5月增速預(yù)測(cè)均值12.95%

5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速預(yù)測(cè)均值為12.95%，較上月下降（上月公布值為18.4%）。其中，15%的最大值來(lái)自興業(yè)證券王涵、植信投資研究院連平和畢馬威康勇，英大證券鄭后成給出了最小值5%。

植信投資研究院連平表示，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的深入推進(jìn)和消費(fèi)場(chǎng)景的逐步增多，5月消費(fèi)需求持續(xù)釋放。市內(nèi)外出行場(chǎng)景完成修復(fù)；運(yùn)輸物流恢復(fù)情況良好；“五一”黃金周交出亮眼消費(fèi)答卷。地產(chǎn)銷(xiāo)售明顯回升；汽車(chē)銷(xiāo)售持續(xù)向好。但青年失業(yè)率上升和收入恢復(fù)有限也對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定制約。在較低基數(shù)下，預(yù)計(jì)5月社零同比增長(zhǎng)15%。

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2023年4月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家5月預(yù)測(cè)（社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速）：

康勇：15%

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4、工業(yè)增加值：5月增速預(yù)測(cè)均值4.53%

調(diào)研結(jié)果顯示，5月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測(cè)均值為4.53%，低于上月5.6%的公布數(shù)據(jù)。其中，渣打銀行丁爽給出了最小值3%，長(zhǎng)江證券伍戈給出了最大值8%。

興業(yè)銀行魯政委預(yù)計(jì)，2023年5月工業(yè)增加值或呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。他表示，一方面，下游房地產(chǎn)銷(xiāo)售再度出現(xiàn)放緩，疫情期間積壓的需求或已釋放完畢；另一方面，部分工業(yè)品如動(dòng)力煤在供需錯(cuò)配的情況下價(jià)格出現(xiàn)顯著下跌，甚至部分礦區(qū)因倉(cāng)庫(kù)容量問(wèn)題影響當(dāng)期生產(chǎn)。預(yù)計(jì)5月工業(yè)增加值同比或回落至3.8%，增速較4月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。

5、固定資產(chǎn)投資增速：預(yù)測(cè)均值為4.5%

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)5月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測(cè)均值為4.5%，其中，長(zhǎng)江證券伍戈給出了最高值5.8%，渣打銀行丁爽給出了最低值3.8%。

民生銀行溫彬表示，基建投資同比增速預(yù)計(jì)由1~4月的8.5%回落至7.8%左右。制造業(yè)投資同比增速預(yù)計(jì)由1~4月的6.4%回落至6.2%左右。5月制造業(yè)PMI中的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期由54.7%回落至54.1%，BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)則由68.2%回落至62.7%，制造業(yè)企業(yè)預(yù)期回落。1~4月制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比降幅仍高達(dá)-27.0%，再加上內(nèi)外需收縮、產(chǎn)能利用率偏低、產(chǎn)能過(guò)剩趨于嚴(yán)峻等因素，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)意愿仍然偏弱。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速預(yù)計(jì)由1~4月的-6.2%收窄至-5.8%左右。高頻數(shù)據(jù)顯示，5月30大中城市商品房日均成交面積同比增長(zhǎng)24.5%，較上月的31.2%有所回落，預(yù)計(jì)低線(xiàn)城市的新房銷(xiāo)售數(shù)據(jù)將更為疲弱，積壓需求持續(xù)釋放后增量需求不足。100大中城市成交面積同比增長(zhǎng)1.8%，略高于上月的0.8%，但仍處低位。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)以“保交樓”為主要特征，房企拿地和新開(kāi)工意愿低迷。但由于去年同期基數(shù)偏低，預(yù)計(jì)開(kāi)發(fā)投資降幅或?qū)⑹照?/p>

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2023年4月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家5月預(yù)測(cè)（固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速）：

梁中華：4.1%

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6、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資：5月增速預(yù)測(cè)均值-6.13%

調(diào)研結(jié)果顯示，5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)增速的預(yù)測(cè)均值為-6.13%。參與調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，植信投資研究院連平和招商銀行丁安華給出了最高值-5.5%，銀河證券許冬石給出了最低值-6.8%。

銀河證券許冬石預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資將繼續(xù)下滑，4月份的數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)行業(yè)下滑仍然沒(méi)有結(jié)束。房地產(chǎn)成交并未過(guò)于樂(lè)觀，5月份的回升帶有季節(jié)性，但其總體水平只與2022年相當(dāng)。而中指研究院數(shù)據(jù)顯示，5月前三周，重點(diǎn)50城商品住宅周均成交較上月周均水平下降17.7%。高頻數(shù)據(jù)顯示，5月份以來(lái)建筑鋼材成交量持續(xù)下滑，5月日均建筑鋼材成交量157651噸，比4月份日均成交量下降4.2%。她預(yù)計(jì)房地產(chǎn)5月單月投資額1.09萬(wàn)億，單月投資增速-15.3%，1~5月份房地產(chǎn)投資增速-6.8%。

7、外貿(mào)：5月貿(mào)易順差預(yù)測(cè)均值925.02億美元

在本次調(diào)研中，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)5月我國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)都將下滑，按美元計(jì)價(jià)，5月我國(guó)進(jìn)口同比預(yù)測(cè)均值為-7.87%，出口同比預(yù)測(cè)均值為-0.66%，貿(mào)易順差預(yù)測(cè)均值為925.02億美元。

海通證券梁中華表示，出口方面，美國(guó)和歐洲5月制造業(yè)PMI較4月回落，韓國(guó)出口同比跌幅-15.2%。從國(guó)內(nèi)高頻數(shù)據(jù)看，二十大港口離港船舶數(shù)、離港載重噸數(shù)環(huán)比4月回落。考慮到基數(shù)因素，今年5月的出口同比增速或至-3.0%。進(jìn)口方面，5月的PMI進(jìn)口指數(shù)從48.9%降至48.6%，預(yù)計(jì)5月進(jìn)口同比增速或至-8.0%。

8、新增貸款：5月預(yù)測(cè)均值15706.47億元

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，2023年5月新增貸款將由上月公布值（7188億元）季節(jié)性上升至15706.47億元，調(diào)研中，最小值8000億來(lái)自海通證券梁中華，最大值20301億來(lái)自工銀國(guó)際程實(shí)。

興業(yè)銀行魯政委表示，在信貸方面，5月票據(jù)利率中樞較4月進(jìn)一步下行，不過(guò)6個(gè)月票據(jù)利率與6個(gè)月NCD利率利差仍然較大，反映融資需求較弱。其中，從企業(yè)端來(lái)看，企業(yè)盈利能力惡化，4月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率處于下行區(qū)間，資產(chǎn)回報(bào)率的回落導(dǎo)致企業(yè)貸款擴(kuò)張的意愿不強(qiáng)。此外，從建筑業(yè)高頻數(shù)據(jù)綜合來(lái)看，5月水泥庫(kù)容比整體走高，主要鋼材庫(kù)存去化緩慢，建筑業(yè)新開(kāi)工放緩，貸款需求不足。從居民端來(lái)看，第一季度樓市小陽(yáng)春熱情退卻，5月房地產(chǎn)銷(xiāo)售較4月進(jìn)一步回落，居民貸款需求再度轉(zhuǎn)弱。整體而言，5月新增貸款可能出現(xiàn)同比少增的情況。

9、社會(huì)融資總量：5月預(yù)測(cè)均值2.22萬(wàn)億元

調(diào)研結(jié)果顯示，5月社會(huì)融資總量預(yù)測(cè)均值為2.22萬(wàn)億元，高于央行公布的4月數(shù)據(jù)（1.22萬(wàn)億元）。其中，畢馬威康勇給出了最大值3.4萬(wàn)億元，海通證券梁中華給出最小值1.3萬(wàn)億元。

銀河證券許冬石預(yù)計(jì)，7月之前總需求政策仍處于觀察期，貨幣與金融增速以穩(wěn)為主。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，目前發(fā)債仍保持平穩(wěn)，支持基建的動(dòng)作較為穩(wěn)健。貨幣延續(xù)原有政策，社融和信貸的增速繼續(xù)下滑。

10、M2：5月增速預(yù)測(cè)均值12.16%

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，5月M2同比增速下降至12.16%。其中，工銀國(guó)際程實(shí)和長(zhǎng)江證券伍戈給出了最大值12.6%，海通證券梁中華給出了最小值11.7%。

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2023年4月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家5月預(yù)測(cè)（M2同比增速）：

溫彬：11.9%

鄭后成：12.1%

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11、利率&存款準(zhǔn)備金率：6月存準(zhǔn)變化可能性較小

共有11位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利率及存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行了預(yù)測(cè)。其中，有1位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)月存款基準(zhǔn)利率可能會(huì)下調(diào)至1.35%，有2位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)6月份一年期LPR利率以及五年期LPR利率存在下調(diào)可能，其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為存貸款利率下調(diào)可能性較小。同時(shí)，給出大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有9位預(yù)計(jì)該指標(biāo)月內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化，有2位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)該指標(biāo)存在下調(diào)可能。

12、匯率：年底預(yù)期均值6.91

5月31日，人民幣對(duì)美元匯率為7.0821，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)6月底人民幣匯率的預(yù)測(cè)均值為7.09，同時(shí)，他們下調(diào)了對(duì)年底人民幣對(duì)美元匯率的預(yù)期，由上月底的預(yù)測(cè)均值6.68下調(diào)至6.91。

植信投資研究院連平認(rèn)為，美國(guó)財(cái)政懸崖引發(fā)的避險(xiǎn)情緒對(duì)美元匯率的支撐是短暫的。在兩黨達(dá)成一致后，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好將有所變化，雖然美國(guó)加大政策舉措力度會(huì)導(dǎo)致美元市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，但歐洲經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)使歐元疲弱，美元近期可能偏強(qiáng)。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮正在走向尾聲，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨向下行，下半年美元指數(shù)持續(xù)上行的動(dòng)能不足，美元匯率可能逐步走弱。在國(guó)際收支順差和基本面好轉(zhuǎn)等因素的支撐下，人民幣匯率不具備趨勢(shì)性貶值條件，中長(zhǎng)期還可能走向升值。

13、官方外匯儲(chǔ)備：5月底預(yù)測(cè)均值32141.18億美元

本次調(diào)研中，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)5月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備的預(yù)測(cè)均值為32141.18億美元，高于上月32048億美元的公布值。

民生銀行溫彬表示，綜合考慮匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化影響，外匯儲(chǔ)備規(guī)模預(yù)計(jì)降幅較大。他預(yù)計(jì)2023年5月末外儲(chǔ)較上月末減少500億美元。

14、政策

長(zhǎng)江證券伍戈表示，考慮到去年低基數(shù)效應(yīng)，今年我國(guó)設(shè)定的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)其實(shí)并不高。加之中央明確“不要有大干快上的沖動(dòng)”，短期內(nèi)各級(jí)政府政策顯著發(fā)力的迫切性似乎不強(qiáng)。歷史上，當(dāng)經(jīng)濟(jì)同比增速還在高位時(shí)，即使環(huán)比增速下滑，政策往往是具有定力的。展望未來(lái)，物價(jià)低位徘徊之下，實(shí)際利率還將維持相對(duì)高位，這將引致經(jīng)濟(jì)環(huán)比繼續(xù)下行。不排除逆周期政策會(huì)隨之預(yù)調(diào)微調(diào)，尤其當(dāng)?shù)禺a(chǎn)、城投出現(xiàn)非線(xiàn)性變化時(shí)。但更為集中的逆周期政策發(fā)力，或要待到經(jīng)濟(jì)同比和環(huán)比更為同步趨緩的三季度。

德勤中國(guó)許思濤認(rèn)為，雖然中國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超出預(yù)期，但貨幣政策仍有進(jìn)一步寬松的政策空間。他表示，中國(guó)去杠桿的最佳路徑是地方政府一邊降低支出，一邊降低對(duì)土地出讓金的收入依賴(lài)，而消費(fèi)者則有降低儲(chǔ)蓄率的空間。換言之，對(duì)于刺激消費(fèi)來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵在于推出滿(mǎn)足居民改善型住房需求的政策。要實(shí)現(xiàn)這種微妙平衡，必須打造一個(gè)平穩(wěn)發(fā)展且充滿(mǎn)活力的住房市場(chǎng)，而且不能僅局限于一線(xiàn)城市。然而，大部分中國(guó)消費(fèi)者都有從眾心理，多年來(lái)的房?jī)r(jià)大幅上漲會(huì)加強(qiáng)這一心態(tài)，而另一投資渠道股市并未帶來(lái)可觀的收益。一季度商品房銷(xiāo)售面積仍較為低迷，相較2022年和2021年同期分別下降1.8%和16.8%。如果房地產(chǎn)銷(xiāo)售市場(chǎng)不能回暖，開(kāi)發(fā)商難有動(dòng)力加大投資。因此，中國(guó)提振經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題在于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)橄M(fèi)者情緒深受其影響。從這一角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)暗示暫停加息將為中國(guó)央行推出定向?qū)捤烧吡舫龈嗫臻g。

招商銀行丁安華表示，宏觀政策方面，貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)合理適度、更可持續(xù)，財(cái)政政策更加注重提升效能。短期政策利率或保持穩(wěn)定，年內(nèi)人民幣貸款和M2增速料將回落。財(cái)政收入整體有望恢復(fù)性增長(zhǎng)，財(cái)政支出將更加凸顯結(jié)構(gòu)化特征。

15、宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問(wèn)題

根據(jù)公開(kāi)發(fā)債數(shù)據(jù)，今年前4個(gè)月全國(guó)發(fā)行地方政府債券27825億元，同比增長(zhǎng)32%。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)诒敬握{(diào)研中對(duì)今年地方債發(fā)行速度較快的原因進(jìn)行了分析。

興業(yè)證券王涵認(rèn)為，年初監(jiān)管部門(mén)要求提前下達(dá)的專(zhuān)項(xiàng)債額度要盡快發(fā)行、盡快形成實(shí)物工作量，同時(shí)今年以來(lái)基建投資整體仍偏強(qiáng)，這些因素可能推動(dòng)了地方專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行速度較快。

關(guān)于我國(guó)地方債是否存在償債風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，東方證券邵宇認(rèn)為，目前我國(guó)地方債整體風(fēng)險(xiǎn)可控。我國(guó)政府部門(mén)杠桿率水平明顯偏低，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)力將更多來(lái)自政府部門(mén)舉債，尤其來(lái)自中央政府的杠桿率提升。當(dāng)前“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的背景下，尤其需要中央政府投入“啟動(dòng)資金”，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)全面回升和居民消費(fèi)的擴(kuò)大，確保雙循環(huán)的暢通。

德勤中國(guó)許思濤表示，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，地方財(cái)政傾向通過(guò)做大地方債來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。而隨著優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備日益枯竭，基建投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)效應(yīng)快速下滑；疊加過(guò)去幾年的地方防疫支出飆升，而作為地方財(cái)政收入重要來(lái)源的土地出讓金收入?yún)s大幅下降，因此地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題越發(fā)突出。在5月舉行的二十屆中央審計(jì)委員會(huì)首次會(huì)議中，再次強(qiáng)調(diào)要“密切關(guān)注地方政府債務(wù)”“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)”，延續(xù)了今年以來(lái)政策層面對(duì)于債務(wù)問(wèn)題的高度重視。

環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院李文龍認(rèn)為，地方政府債務(wù)的償債壓力不斷增加，風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯，預(yù)示著“債務(wù)發(fā)行—基建投資—經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的模式已經(jīng)難以為繼。為此，一是需要切實(shí)開(kāi)展政府債務(wù)重組，降低政府債務(wù)存量；二是應(yīng)嚴(yán)格控制低效益的形象工程建設(shè)與政府行政支出；三是通過(guò)稅費(fèi)減免、營(yíng)商環(huán)境、融資等方面進(jìn)一步加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的支持力度，形成“實(shí)業(yè)投資—經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的良性循環(huán)模式。

本期“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家月度調(diào)研”17位經(jīng)濟(jì)學(xué)家名單（按拼音順序排列）：

程實(shí)：工銀國(guó)際研究部主管、董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

丁安華：招商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

丁爽：渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

康勇：畢馬威中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

李文龍：環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

連平：植信投資研究院院長(zhǎng)

梁中華：海通證券首席宏觀分析師

魯政委：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

邵宇：東方證券總裁助理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

王涵：興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

溫彬：民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)

伍戈：長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

許冬石：中國(guó)銀河證券首席宏觀分析師

許思濤：德勤中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

鄭后成：英大證券研究所所長(zhǎng)

周雪：瑞穗證券亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家

朱海斌：摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

（本文題圖來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

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文 | 何嘯 第一財(cái)經(jīng)研究院研究員

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