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2月6日，滬深兩市出現(xiàn)調(diào)整的走勢，特別是前期出現(xiàn)較大幅度上漲的消費股出現(xiàn)了獲利回吐，港股也出現(xiàn)了一定的回調(diào)。春節(jié)前A股和港股都走出了一波比較大的反彈，1月份A股市場開年的上漲幅度是近十年來最好的年份之一，而且外資流向A股的單月流入量也創(chuàng)出歷史新高，達到1412億。上一次外資流入的高峰還是在2021年底，當時流入的單月資金量不到900億，也就是說1月份外資流入A股搶籌的資金量出現(xiàn)了明顯的放大。外資流入對于提振A股投資者的信心是非常有利的，很多投資者是看著外資流向來做投資參考的，外資的流入有利于穩(wěn)定市場的信心。春節(jié)之后兔年行情開啟，市場出現(xiàn)了反復震蕩的走勢，投資者對于后市依然比較猶豫，特別是經(jīng)過1月份的大幅反彈之后，一些股票出現(xiàn)了比較大的浮盈，獲利回吐的壓力比較大。

做投資我們要關注中長期的表現(xiàn)，而不要過于關注短期。巴菲特的老師，格雷厄姆，堪稱華爾街的一代傳奇人物，被譽為現(xiàn)代證券分析之父，華爾街教父，價值投資理論奠基人。他講到股市從短期來看是投票機，從長期來看是稱重機，市場短期愛選美，長期愛測體重。這也就是說在短期，市場股價出現(xiàn)波動都是正常的，沒有人能預測短期，但是好公司通過長期的業(yè)績增長會獲得長期的表現(xiàn)，長期來說是稱重機，大家要更看重上市公司的基本面和業(yè)績。從市場的安全邊際來看，當前很多優(yōu)質(zhì)的股票經(jīng)過了一年多的調(diào)整之后，其實已經(jīng)逐步具備了配置的價值，投資的風險收益比相對還是比較好的。今年經(jīng)濟復蘇是確定的，在“新十條”之后，疫情對于消費的影響已經(jīng)逐步消除，被壓抑的一些消費需求也在逐步釋放。一季度經(jīng)濟面就開始出現(xiàn)輕微回升，1月份制造業(yè)PMI重回50%以上的擴張區(qū)間達到了50.1%，生產(chǎn)指數(shù)更是大幅回升8%，可以說1月份經(jīng)濟復蘇的力度是明顯提升的，預計后面幾個月制造業(yè)PMI有望維持在50%以上的區(qū)間。

制造業(yè)復蘇，消費回暖，這些都有利于推動經(jīng)濟增速的回升。我在2023年十大預言中講到，我國經(jīng)濟在2023年將會呈現(xiàn)出逐季抬升的走勢，GDP重回5%以上。經(jīng)濟復蘇是股市走出結(jié)構(gòu)性牛市的基礎，因為只有大家對于經(jīng)濟增長的前景有信心了，對股市才會更有信心。作為經(jīng)濟的晴雨表，股市最終是要反映經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，反映經(jīng)濟增速的變化的，這是在大方向上給大家樹立信心。2023年，優(yōu)質(zhì)公司將會出現(xiàn)戴維斯雙擊，一方面隨著市場回暖，投資者信心提升，好公司的估值將會出現(xiàn)提升；另一方面就是上市公司的業(yè)績將會出現(xiàn)復蘇。業(yè)績復蘇，估值回升形成戴維斯雙擊，所以在今年優(yōu)質(zhì)龍頭股將會有比較好的表現(xiàn)。從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的角度來看，消費、新能源和科技互聯(lián)網(wǎng)仍然是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型最受益的三大方向，大家可以重點關注。格雷厄姆建議大家在投資組合中最好不要有中小盤股，因為他們在牛市中總是被高估，進取型投資者只有在確信買的便宜時才能介入，這也是為什么要建議大家還是多關注業(yè)績優(yōu)良的白龍馬股。一方面是經(jīng)濟已經(jīng)過了快速增長期，現(xiàn)在很多行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩，行業(yè)增速放緩，這時候會出現(xiàn)市場占有率向行業(yè)龍頭企業(yè)集中，行業(yè)龍頭股更具有競爭力，更具有價值，投資風險也相對較低；另一方面從長期來看，好公司生存下來的概率遠遠大于中小公司，投資風險也是相對較低的，所以格雷厄姆的忠告也具有一定的道理。

買股票是買企業(yè)的一部分，格雷厄姆說買股票是買一宗生意的一部分。市場總是在過度興奮和過度悲觀間搖擺，智慧的投資者從過度悲觀的人那里買來，賣給過度興奮的人，你自己的表現(xiàn)遠比證券的表現(xiàn)本身更能影響投資收益。這些都是比較重要的忠告，就是說在市場上做投資，克服貪婪與恐懼的心理非常重要，既要戰(zhàn)勝貪婪又要戰(zhàn)勝恐懼。市場的這種大幅波動，也為價值投資提供了做大的波段的機會，比如說當市場出現(xiàn)情緒過于亢奮的時候，一個重要的體現(xiàn)就是新基金發(fā)行異?；鸨惶熨u上百億甚至千億，這時候就是一個減倉的時機；反過來當市場出現(xiàn)比較大的下跌，投資者非常絕望的時候，就像去年的10月份，就是一個入場的時機。股價下跌本身不是風險，而是你不得不在股價下跌的時候賣出，可以是你投資的公司本身發(fā)生重大負面變化，又或者是你買價太高，這些才是真正的風險。好公司股價短期的下跌并不是真正的風險，因為最終這些好公司的股價會漲上去，甚至創(chuàng)新高，但是一旦你買入的公司是一個垃圾股或者是基本面惡化的股票，這樣的股票股價跌下去是沒有機會的。

我們做投資更多要關注公司的內(nèi)在價值的變化，而不要過度關注短期股價的波動。由市場造成的錯誤遲早都會由市場自身來糾正，市場不可能對明顯的錯誤長久視而不見，即便是聰明的投資者也可能需要堅強的意志才能置身于羊群之外。關于投資者和投機者的區(qū)別，格勒姆也有非常精彩的描述，投資者與投機者最實際的區(qū)別在于他們對股市運行的態(tài)度上，投機者的興趣主要在于參與市場波動并從中謀取利潤，投資者的興趣主要在以適當?shù)膬r格取得和持有適當?shù)墓善薄Ｕ峭顿Y者和投機者兩者對待股市的態(tài)度不同，造成了投資行為的不同。投機者是活躍市場的一部分，也是市場不可缺少的一部分，但是投機者多數(shù)是容易虧錢的，而投資者以時間換空間，通過長期做好公司的股東，最終將取得投資的成功。建議大家要積極的做一名價值投資者，而不是投機者。

（楊德龍系前海開源基金首席經(jīng)濟學家）

標簽： 格雷厄姆 經(jīng)濟復蘇 相對較低 上市公司 從長期來看