繼6月按兵不動后，7月LPR（貸款市場報價利率）繼續(xù)保持不變。對于這一情況，市場并不意外。

(相關(guān)資料圖)

“5月5年期以上LPR剛剛下行了15bp，其在貸款量價上所形成的效果明顯且具有持續(xù)性，因此于本月再度引導(dǎo)LPR下行的必要性不高?！惫獯笞C券固定收益首席分析師張旭對記者稱。

不過，近期部分地區(qū)房地產(chǎn)項目出現(xiàn)業(yè)主停貸事件，“保交樓”再度被監(jiān)管部門強調(diào)，這激發(fā)了市場對于5年期LPR報價單獨下調(diào)以支持樓市回暖的預(yù)期。但從結(jié)果來看，這一預(yù)期落空，本月5年期LPR報價并未變化。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，監(jiān)管層或正在觀察5月房貸利率“雙降”對樓市的持續(xù)性影響。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，未來LPR仍有調(diào)降空間，其表現(xiàn)形式很可能為LPR相對于MLF（中期借貸便利）利率加點幅度的壓縮，即LPR在MLF利率不變的情況下單獨下調(diào)。其中，5年期LPR報價再度單獨下調(diào)的概率較大，進一步帶動居民房貸利率下調(diào)；同時，結(jié)合下半年投資和消費修復(fù)動能分析，也不排除1年期LPR報價小幅下調(diào)的可能。

LPR連續(xù)兩個月不變

7月20日，最新一期LPR報價出爐：1年期品種報3.70%，上次為3.70%，5年期以上品種報4.45%，上次為4.45%。至此，LPR已連續(xù)兩個月未變。而在今年5月，5年期以上LPR（貸款市場報價利率）創(chuàng)下單次最大降幅。

LPR由兩部分組成，即公開市場操作利率與加點。7月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價的定價基礎(chǔ)沒有變化；加點方面，4月之后未實施降準，近期未出臺其他降成本措施，再加上6月貸款規(guī)模大幅沖高，貸款利率處于歷史最低水平附近。由此，無論從銀行資金成本還是貸款市場供需平衡角度看，7月報價行都缺乏下調(diào)加點的動力。

光大銀行宏觀分析師周茂華對記者表示，本月LPR繼續(xù)保持不變，基本符合預(yù)期，一方面，6月金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟活動加快恢復(fù)，實體經(jīng)濟融資需求明顯回暖，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場利率維持低位；另一方面，經(jīng)過此前幾次LPR利率調(diào)降，加上復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境，部分銀行面臨較大的息差壓力。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年1季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.97%，環(huán)比下降0.11個百分點，較2021年同期下降0.2個百分點，創(chuàng)2017年以來最低。其中，大型銀行與城商行的凈息差均已跌破2.0%，分別為1.98%和1.73%。

另外，5月5年期LPR報價下調(diào)15個基點，幅度較大，對市場的影響還在持續(xù)。張旭稱，5月LPR下行的效果明顯，在5月LPR下調(diào)后，5月和6月人民幣貸款一舉由4月的同比少增扭轉(zhuǎn)為了大幅多增?！?月份LPR變化對于信貸總量顯著的、快速的影響也體現(xiàn)出我國貨幣政策是有力且高效的?！?/p>

張旭還提及，這一調(diào)整對于貸款市場的影響顯然是具有持續(xù)性的，其作用并不會因新一期LPR報價的公布而歸零。本個LPR周期內(nèi)（即7月20日至下一次LPR報價前），大量的長期限貸款依然使用下行了15bp后的LPR（即4.45%）作為定價基準，銀行發(fā)放貸款過程中所受到的利率約束仍處于較為寬松的狀態(tài)，這將促進信貸總量的穩(wěn)定性進一步加強。

與此同時，7月LPR報價不變，銀行實際貸款利率將保持在歷史低位附近，王青稱，部分銀行還可能自主下調(diào)企業(yè)和居民實際貸款利率。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)向復(fù)蘇階段，這將有助于提振實體經(jīng)濟融資需求，推動各項貸款余額增速保持上揚勢頭。

另外，今年新設(shè)立的三項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具（科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老專項再貸款試點和交通物流專項再貸款）將于7月開始首次申請。這在帶動銀行貸款增量擴面的同時，也會形成一定“減價”效應(yīng)。

5年期品種下調(diào)概率大

雖然本月LPR保持不變，但在不少業(yè)內(nèi)人士看來，未來LPR仍有調(diào)降空間。張旭對記者稱：“略長一些看，LPR終歸是要下行的，其表現(xiàn)形式很可能為LPR相對于MLF利率加點幅度的壓縮，而不是MLF利率的主動下降?！?/p>

更進一步看，資金成本是加點幅度的主要決定因素之一，今年1月以來1年期LPR一直沒有變化，但這期間銀行的資金成本降了不少。比如，4月的全面降準為金融機構(gòu)每年直接節(jié)約資金成本65億元，6月份全國銀行新發(fā)生存款的加權(quán)平均利率就較4月份下降了12bp，近四個月商業(yè)銀行存單發(fā)行利率出現(xiàn)了較大幅度的下行。

“量變引起質(zhì)變，上述變化所形成的蓄力較有可能在下一階段的LPR中得到體現(xiàn)。”張旭說道。

王青也認為，未來MLF利率下調(diào)的可能性較小，但考慮到下半年全球經(jīng)濟減速前景下，我國出口增速波動下行的可能性較大，房地產(chǎn)還將低位運行一段時間，加之國內(nèi)消費修復(fù)可能較緩，政策面在穩(wěn)增長方向?qū)⒈３州^高連續(xù)性，接下來貨幣政策操作的重點將是穩(wěn)住政策利率，著力引導(dǎo)實際貸款利率下行，持續(xù)降低實體經(jīng)濟融資成本，以寬信用鞏固經(jīng)濟修復(fù)勢頭。

其中就包括進一步引導(dǎo)房貸利率下行，推動樓市在三季度盡快回暖。根據(jù)央行公布的最新數(shù)據(jù)，3月居民房貸加權(quán)平均利率為5.49%，較2021年12月的前期高點下降14個基點，仍明顯高于同期4.98%的一般貸款利率，且仍停留在房貸利率歷史均值附近。

王青判斷，5月房貸利率“雙降”落地，二季度居民房貸加權(quán)平均利率或有30-40個基點的較大降幅?！暗珶o論從當前樓市景氣狀態(tài)，還是居民房貸利率的絕對及相對水平來看，三季度房貸利率都有較大下行空間。除了銀行自主下調(diào)居民房貸利率外，通過引導(dǎo)5年期LPR報價下行，帶動居民房貸利率全面下調(diào)，將是未來穩(wěn)樓市的一個主要發(fā)力點?！?/p>

“未來房貸利率有進一步下調(diào)的空間?！币拙友芯吭褐菐熘行难芯靠偙O(jiān)嚴躍進也表示，尤其是有些城市房貸利率沒有朝著最低方向走，三季度依然是降低房貸利率的重要時期。但對于一些此前已經(jīng)做過調(diào)整的，三季度會維持不變。

另從房地產(chǎn)市場表現(xiàn)來看，嚴躍進分析，房地產(chǎn)市場有進一步企穩(wěn)和復(fù)蘇的空間，尤其是低利率加各類寬松購房政策，依然有助于促進房地產(chǎn)市場向好發(fā)展。

事實上，LPR改革已為監(jiān)管層提供了相應(yīng)的政策工具，目前監(jiān)管部門繼續(xù)引導(dǎo)壓降銀行負債端成本，為降低實際貸款利率釋放更多空間。有分析稱，下半年在MLF利率保持不變的同時，監(jiān)管層可通過引導(dǎo)銀行資金成本下行，推動LPR報價下調(diào)，進而降低企業(yè)和居民貸款利率。其中，4月新設(shè)立的存款利率市場化調(diào)整機制有望持續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用。

整體而言，在王青看來，基于當前樓市動向及控制相關(guān)風險的考慮，三季度5年期LPR報價再度單獨下調(diào)的概率較大；視下半年投資和消費修復(fù)動能而定，也不排除1年期LPR報價小幅下調(diào)的可能。“穩(wěn)定MLF利率+下調(diào)LPR報價”將是未來一段時間貨幣政策在保持穩(wěn)增長取向的同時“兼顧內(nèi)外平衡”的一個具體舉措。

標簽： 貸款利率 保持不變 資金成本 貨幣政策 加權(quán)平均