本輪豬周期于2021年初進入下行期，豬價快速下行令全行業(yè)陷入虧損狀態(tài)。豬價經(jīng)歷兩次探底后，產(chǎn)業(yè)風(fēng)險得到大幅度釋放，市場對投資周期反轉(zhuǎn)的討論漸熱。

近日，大部分上市豬企披露了2021年年報及一季度報告。整體來看，由于豬價持續(xù)低迷，豬企2021年業(yè)績同比均由盈轉(zhuǎn)虧，且在今年一季度錄得業(yè)績續(xù)虧。29日晚間，龍頭股牧原股份（002714.SZ）披露定期報告，一季度虧損51.8億元，上年同期盈利69.63億元；2021年實現(xiàn)凈利潤69.04億元，同比下降74.85%；實現(xiàn)營業(yè)收入788.9億元，同比增長40.18%。

本輪周期開啟之初，上市豬企集體擴張，均制定了同比大幅增長的遠期出欄目標規(guī)模。但在周期下行期間，面對持續(xù)虧損帶來的現(xiàn)金流巨大挑戰(zhàn)，嚴控費用支出、降本增效成為各大豬企的首要工作。

第一財經(jīng)記者注意到，財通、廣發(fā)等多家公募基金已在一季度大手筆買入多家小市值豬企，進行左側(cè)布局。其中，財通基金“豪賭”金新農(nóng)（002548.SZ），旗下5只產(chǎn)品躋身金新農(nóng)的前十大流通股股股東名單。

連虧四個季度后，多家豬企暫緩新增產(chǎn)能投建

2021年1月起，生豬價格進入單邊下行階段，從36元/公斤左右快速下跌，最低跌破10元/公斤。其中，6月份跌到第一個低點，10月份再創(chuàng)新低。2021年內(nèi)豬價在最低點時同比下跌近70%。

根據(jù)已披露的年報，溫氏股份（300498.SZ）2021年歸母凈利潤虧損134億元，新希望（000876.SZ）和天邦股份（002124.SZ）分別虧損96億元、44.61億元。按照此前業(yè)績預(yù)告，正邦科技（002157.SZ）預(yù)計歸母凈利潤虧損182億元~197億元，若無意外，公司將成為本輪豬周期至今，虧損幅度最大的上市豬企。

今年春節(jié)后，豬價再度探低，豬糧比多次跌破警戒線，隨著國家開展多輪凍肉收儲后，近期生豬價格有所反彈。截至4月29日，全國外三元生豬價格報14.82元/公斤，較年內(nèi)低點反彈約20%，但仍低于全行業(yè)盈虧平衡線。

一季度內(nèi)，低迷的豬價及飼料上漲拖累上市豬企業(yè)績。溫氏股份披露豬企首份一季度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入145.9億元，同比下降13.3%，扣非前虧損37.63億元，扣非后虧損35.98億元，凈利潤連續(xù)四個季度虧損，經(jīng)營性現(xiàn)金流流出約4億元。

唐人神也披露了一季度報告，公司歸母凈利潤虧損1.49億元，上年同期凈利潤2.79億元，由盈轉(zhuǎn)虧；天邦股份也出現(xiàn)凈利潤連虧四個季度的情形，一季度虧損6.74億元。牧原股份錄得2019年二季度以來的首次單季度業(yè)績虧損。

生豬低價和成本上行壓力將帶來更大幅度的虧損。需要指出的是，2019年以來，全行業(yè)逆勢擴產(chǎn)，產(chǎn)能擴張必然帶來負債率的提升，現(xiàn)金流消耗將持續(xù)，保證財務(wù)狀況可控是豬周期下行過程中養(yǎng)殖企業(yè)的核心要務(wù)。

如何保證財務(wù)狀況可控？第一財經(jīng)記者梳理年報發(fā)現(xiàn)，一方面，上市豬企均在拓寬融資渠道，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債、定增等方式緩解現(xiàn)金壓力；另一方面，暫緩新增產(chǎn)能建設(shè)工作，謀求更精細的現(xiàn)金流和成本管理。

溫氏股份在最近一期調(diào)研活動中表示，公司嚴控費用成本，并繼續(xù)深入開展一系列降本增效專項活動，指標落實到崗到人，一季度總體費用控制良好，低于前期預(yù)算，降本增效效果初現(xiàn)。

對于二季度豬價走勢，溫氏股份預(yù)計，二季度豬價維持在較低位置的概率較大，行業(yè)產(chǎn)能還要持續(xù)去化。樂觀估計，2022年三季度豬價有可能進入下一輪周期的上行通道；悲觀估計，可能需要到四季度或2023年才能進入下一輪周期的上行通道。

反轉(zhuǎn)之前，公募已“抱團”小市值豬肉股

自周期進入下行通道以來，市場對反轉(zhuǎn)拐點的時間點爭論不休。有觀點認為能繁母豬去化幅度不夠、豬價探底區(qū)間拉長，從而導(dǎo)致豬價反轉(zhuǎn)時點向后推遲，進而認為豬周期板塊投資仍需時日。

在富國農(nóng)業(yè)ETF基金經(jīng)理張圣賢看來，豬周期探底階段終會結(jié)束，上行周期必然到來。從投資角度看，豬價“W型”探底期均是左側(cè)布局的機會。

“精準預(yù)測周期具體拐點的時間節(jié)點是很難的，但我們能確定的是當前就是周期底部階段，” 張圣賢對記者說，“不過，我們對本輪周期的生豬價格高點判斷相對謹慎，可能是20元~25元左右。上一輪周期去化力度很大疊加非洲豬瘟，導(dǎo)致此后價格反彈至35元/KG，這種現(xiàn)象并不常見。而當本輪周期產(chǎn)能去化迎來拐點，周期反彈不會太強。去化太久或會影響板塊整體的向上彈性”。

二級市場方面，年內(nèi)豬板塊整體走勢跑贏股指，體現(xiàn)了安全邊際，但板塊內(nèi)部呈現(xiàn)明顯分化，百億左右的小市值豬企更受機構(gòu)資金青睞。

一季度內(nèi)，廣發(fā)策略優(yōu)選大手筆買入4家小市值豬企，新晉成為天邦股份、唐人神、巨星農(nóng)牧（603477.SH）、傲農(nóng)生物（60336.SH）的前十大流通股股東，分別持股2508萬股、1719萬股、386萬股、456萬股。

財通基金對豬周期的布局力度更大。其中，財通價值動量，分別于一季度增持巨星農(nóng)牧、唐人神、天康生物（002100.SH）、天邦股份739萬股、680萬股、148萬股、972萬股；該基金還新晉成為金新農(nóng)與傲農(nóng)生物的第三大流通股股東，分別持股1618萬股、1211萬股；新晉成為華統(tǒng)股份（002840.SZ）的第八大流通股股東，持股數(shù)量為448萬股。

財通基金“豪賭”金新農(nóng)，旗下5只產(chǎn)品全部新晉為金新農(nóng)的前十大流通股股東，合計持股超4154萬股。

值得一提的是，財通基金旗下的科創(chuàng)主題基金也買起了豬肉股。財報顯示，截至一季度末，財通科創(chuàng)主題3年封閉運作分別新晉成為金新農(nóng)和華統(tǒng)股份的第八大、第十大流通股股東。

相比之下，傳統(tǒng)大市值豬企卻鮮有機構(gòu)問津。截至一季度末，尚無任何一家公募基金新晉成為溫氏股份、牧原股份的前十大流通股股東。

北向資金一季度對豬肉板塊的操作頗為活躍，對大小市值豬企均衡布局。繼上年四季度增持溫氏股份3906萬股后，一季度北向資金再次加倉1223萬股。并對天康生物、唐人神等多只小市值股進行增持。

在張圣賢看來，小市值豬企的成長性或更值得期待?！盎乜瓷弦惠嗀i板塊集體上漲行情，指數(shù)成份股中的部分龍頭大市值票兼具成長性和周期性，即擴張產(chǎn)能后的出欄規(guī)模增長和豬肉價格波動，帶動龍頭股股價上漲。眼下，頭部豬企擴產(chǎn)空間有限，成長性相對弱化，出欄增速更高的小市值豬企業(yè)績對價格彈性更敏感。

標簽： 溫氏股份 流通股股東 天邦股份 財通基金 牧原股份