【大河報·大河財立方】（記者 陳玉靜）11月21日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.65%，5年期以上品種報4.30%，均與上次相同。這是LPR報價連續(xù)三個月保持不動。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，LPR不變主要是本月MLF利率保持不變，市場對LPR利率維持穩(wěn)定已有預(yù)期。從前10個月金融數(shù)據(jù)看，短端、長端流動性保持合理充裕，貨幣信貸保持適度增長，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，反映貨幣供應(yīng)保持合理適度。銀行方面，由于金融機(jī)構(gòu)持續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行息差明顯收窄，部分銀行盈利壓力較大。

“而且近期接連出臺支持小微企業(yè)增量接續(xù)政策、穩(wěn)樓市政策，接下來首要是執(zhí)行好這些政策措施，年底前調(diào)降5年LPR利率可能性偏低。”他說道。

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核心政策利好下

短期下調(diào)政策利率的迫切性不高

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，在MLF利率保持不變，且近期沒有降準(zhǔn)操作、9月以來資金市場利率快速上行以及銀行核心負(fù)債成本仍偏高、凈息差持續(xù)承壓的情況下，LPR報價沒有相應(yīng)下調(diào)基礎(chǔ)。

11月MLF利率維持不變，則源于內(nèi)外多重因素。一方面發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息路徑短期將延續(xù)，穩(wěn)匯率重要性仍高，政策寬松空間受到掣肘。另一方面，近期經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)雖走弱，但疫情防控和地產(chǎn)政策優(yōu)化提振寬信用預(yù)期，短期仍在效果觀察期。

“在防疫政策調(diào)整優(yōu)化、地產(chǎn)融資政策實(shí)質(zhì)變化兩大核心利好因素推動下，后續(xù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望得到支撐，短期下調(diào)政策利率的迫切性不高。”溫彬表示。

此外，鑒于近期市場利率中樞快速抬升、銀行凈息差持續(xù)承壓等情況，有專家表示，這也使得LPR繼續(xù)下調(diào)的空間和動力不足。

9月以來，隨著留抵退稅、央行利潤上繳結(jié)束以及數(shù)萬億元專項債支出接近尾聲，財政支出力度放緩，加之10月是繳稅大月、5000億元專項債發(fā)行，流動性開始邊際收緊，資金利率中樞呈持續(xù)回升態(tài)勢。9月和10月，DR001均值分別為1.30%、1.33%，DR007均值分別為1.60%、1.65%，較7、8月明顯抬升。

11月以來，資金面仍保持在偏緊狀態(tài)，在大行負(fù)債端承壓減少資金融出、央行縮量續(xù)做MLF、現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品規(guī)模壓降等多因素疊加影響下，資金利率、同業(yè)存單利率、債市利率等均出現(xiàn)快速大幅攀升，甚至引發(fā)理財贖回潮，形成“產(chǎn)品贖回-被迫拋售-凈值下跌-產(chǎn)品贖回”的負(fù)反饋過程，加劇市場恐慌和資金面收緊預(yù)期。

此外，今年以來，在讓利實(shí)體和信貸供需失衡下，銀行資產(chǎn)端收益率不斷下行。三季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，2022年9月各項新發(fā)放貸款利率下行至低位。

貸款利率快速下行，負(fù)債端存款成本較為剛性，使得商業(yè)銀行凈息差降至有數(shù)據(jù)以來最低。

銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，三季度商業(yè)銀行凈息差為1.94%，環(huán)比二季度持平，較一季度收窄3bp，同比大幅收窄13bp。2022年10月，新發(fā)放個人住房貸款利率為4.3%，較上月繼續(xù)下降4bp，較上年末大幅下降133bp，已達(dá)到2008年統(tǒng)計以來的最低水平。

溫彬表示，考慮到2023年個人住房存量貸款等面臨LPR定價調(diào)整的影響，銀行經(jīng)營業(yè)績將進(jìn)一步承壓。在央行政策利率保持不變的情況下，如果商業(yè)銀行負(fù)債端成本不能繼續(xù)下降，那么貸款利率下降或難以持續(xù)。

年底是否下調(diào)LPR？觀點(diǎn)不一

值得注意的是，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告刪除“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”表述，提出“高度重視”未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)的變化，較二季度“密切關(guān)注”的警惕性更高。

溫彬認(rèn)為，這表明央行對未來通脹走勢雖仍持中性觀察態(tài)度，但此因素影響已在其考量之內(nèi)，當(dāng)前政策層面對于降準(zhǔn)等仍較為慎重，將繼續(xù)通過靈活、精準(zhǔn)的公開市場操作維持流動性中性平衡。

周茂華亦表示，年底前降低LPR利率可能性偏低。一是，推動落實(shí)好此前政策措施，釋放政策紅利；二是，銀行凈息差持續(xù)收窄，部分銀行盈利壓力增大；三是，由于目前宏觀政策環(huán)境復(fù)雜多變，國內(nèi)政策需要平衡多個目標(biāo)，同時，僅靠總量貨幣政策可能難以達(dá)到預(yù)期效果；穩(wěn)健貨幣政策保持總量平穩(wěn)增長，可通過發(fā)力結(jié)構(gòu)工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)挖掘LPR改革潛力，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域支持。

“國內(nèi)樓市區(qū)域差異明顯，國內(nèi)需要的是因城施策、精準(zhǔn)調(diào)控，此前密集出臺穩(wěn)樓市政策措施，且階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限，較大程度降低短期調(diào)整5期LPR利率必要性，首要的是推動各地因城施策，用好用足穩(wěn)樓市一攬子政策措施。”周茂華說道。

不過，也有專家對于年底前5年期LPR是否下調(diào)持有不同觀點(diǎn)。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，為支持樓市盡快企穩(wěn)回暖，在近期銀行啟動新一輪存款利率下調(diào)帶動下，年底5年期LPR報價有下調(diào)空間。

首先，為引導(dǎo)房地產(chǎn)市場盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，5年期LPR報價下調(diào)的迫切性較高。數(shù)據(jù)顯示，近期房地產(chǎn)市場持續(xù)處于低迷狀態(tài)，不僅樓市“金九銀十”成色不足，而且進(jìn)入11月以來，樓市筑底走勢仍在延續(xù)，頭部房企信用風(fēng)險也在持續(xù)暴露。

其次，當(dāng)前居民房貸利率相對偏高，具備一定下調(diào)空間。10月新發(fā)放居民房貸加權(quán)平均利率為4.3%，已低于2009年6月創(chuàng)下的有歷史記錄以來的最低水平（4.34%）。但無論是與同期企業(yè)貸款利率對比，還是從與名義經(jīng)濟(jì)增速匹配的角度衡量，當(dāng)前居民房貸利率都處于相對偏高水平。近期一些地方出現(xiàn)房貸提前還款潮，也從一個側(cè)面印證這了一點(diǎn)。與此同時，在經(jīng)歷前三個季度的大幅下調(diào)后，多地房貸利率已降至5年期LPR報價決定的最低值附近。接下來為推動房貸利率進(jìn)一步下行，除了放寬首套房貸利率下限外，需要5年期LPR報價先行下調(diào)。

最后，近期存款利率較大幅度下調(diào)，有望增加報價行壓縮5年期LPR報價加點(diǎn)的動力。9月15日起國有大行啟動新一輪存款利率下調(diào)，其他銀行也在跟進(jìn)。整體上看，本輪存款利率下調(diào)幅度明顯大于4月的年內(nèi)首次存款利率調(diào)整。

“這將有效降低銀行邊際資金成本，為報價行下調(diào)LPR報價加點(diǎn)提供動力?？梢钥吹?，今年4月首輪存款利率下調(diào)后，5月5年期LPR報價即曾單獨(dú)下調(diào)。綜合以上，我們判斷12月5年期LPR報價有可能下調(diào)0.15個百分點(diǎn)。”王青表示。

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