8月11日，安琪酵母（600298.SH）高開高走，報收49元/股，漲幅5.67%。前一個交易日，安琪酵母發(fā)布了最新半年報，上半年公司實現(xiàn)營收60.9億元，同比增加16.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.68億元，同比下滑19.33%，環(huán)比增加13%。

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資料顯示，安琪酵母主要從事酵母、酵母衍生物及相關生物制品的開發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營。

整體投入不減，毛利率卻再創(chuàng)新低

酵母生產(chǎn)是門重資產(chǎn)生意。截至2022年上半年，安琪酵母賬面固定資產(chǎn)和在建工程合計72.4億元，占總資產(chǎn)的比重近45%。這意味著行業(yè)有一定進入門檻，作為龍頭的安琪酵母具有優(yōu)勢。

在近一年多包括糖蜜在內(nèi)的食品原材料價格連續(xù)上漲等因素的影響下，安琪酵母自2021年二季度開始歸母凈利潤出現(xiàn)連續(xù)的同比下滑，同時公司毛利率也不斷刷新著2000年上市以來的最低水平。上半年，安琪酵母銷售毛利率約為26.71%，同比減少5.13個百分點。

糖蜜是酵母生產(chǎn)的主要原材料。據(jù)國聯(lián)證券研報，糖蜜本是制糖工業(yè)過程中的結晶母液廢棄物，但其含糖量高達65%~75%，且含有酵母生長必需的多數(shù)無機鹽和維生素，因此是最適合酵母生長的培養(yǎng)物。

對糖蜜的價格上漲，國聯(lián)證券分析師陳夢瑤指出，糖蜜此輪價格上漲更多是“玉米價格—玉米酒精價格—糖蜜酒精價格—糖蜜價格的情緒傳導”。

為了應對上述情況，安琪酵母從2021年11月開始到今年，陸續(xù)對不同的產(chǎn)品分別進行了提價，但據(jù)公司方面披露，提價的幅度未能完全覆蓋成本上漲。

此外，公司也在推進使用水解糖替換糖蜜，據(jù)國聯(lián)證券研報，公司在宜昌、崇左、柳州分別實施了年產(chǎn)15萬噸水解糖深加工項目，合計可替代50%的糖蜜用量。水解糖主要由碎米、玉米制成，原料來源普遍，成本可控制在1200~1300元/噸。而糖蜜的價格一度上漲至1700元/噸。

但記者注意到，水解糖工藝或還有較大進步空間。公司在6月回復投資者提問時曾表示，用水解糖和糖蜜生產(chǎn)的同類產(chǎn)品，就單位產(chǎn)品而言，目前水解糖成本略高于糖蜜成本。公司正通過自主研發(fā)、工藝改進等多種措施進一步降低水解糖成本。

安琪酵母董事長熊濤曾公開表示，公司的目標是，未來水解糖在公司原料的占比要達到50%以上，今后完全可以根據(jù)不同原料的價格調(diào)整采購計劃。

盡管眼下呈現(xiàn)出增收不增利的狀態(tài)，安琪酵母仍然在加大投入。上半年，公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金達10.22億元，同比增加79.85%；同時，公司在上半年完成了14.10億元的定增募資，為擴產(chǎn)補足資金。

除了資本開支增加，安琪酵母在研發(fā)上的投入也明顯增長。上半年，安琪酵母發(fā)生研發(fā)費用2.84億元，同比增加31.74%。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021年度，安琪酵母研發(fā)投入占營收的比重約4.45%，在15家同行業(yè)公司中位列第一，上半年，該比例增加至4.67%。

國外收入比例不升反降

但安琪酵母董秘曾透露，公司的酵母總產(chǎn)量已達到31.6萬噸，占國內(nèi)市場的50%以上。在2021年安琪酵母的年度凈利潤出現(xiàn)下滑時，不少聲音認為公司的增長“天花板”已至。對此，董事長熊濤曾回應稱：“公司在國內(nèi)市場占比雖接近60%，但國外市場占有率只有5%，國外還有95%的市場等著我們?nèi)ラ_發(fā)。”

安琪酵母的國際化戰(zhàn)略事實上一直在進行中，2013年、2017年，公司俄羅斯工廠、埃及工廠先后投產(chǎn)。2020年，公司成立國際業(yè)務中心和6大海外地區(qū)事業(yè)部，在新加坡、墨西哥、美國、德國設立全資子公司，加速海外擴張。公司在2021年年報中表示，要加快建設全球化營銷體系，鞏固提升核心競爭力，努力縮小與國際標桿的差距。

但在多方面因素的影響下，安琪酵母國際化的進展似乎不算順利。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021年度，安琪酵母有約26%的收入來自國外，在10年前的2011年，這一比例已經(jīng)接近35%。這意味著，最近10年間，海外收入貢獻比重不升反降。同時，就近年的情況來看，國外業(yè)務的毛利率低于國內(nèi)，2021年度，國內(nèi)和國外業(yè)務的毛利率分別為30.71%和18.14%。

海外業(yè)務為何占比一直較小且毛利較低，公司未來將從哪些方面進行突破；水解糖工藝目前研究進展如何，在降本方面是否取得新進展？對這些問題，記者詢問了安琪酵母方面，截至發(fā)稿尚未得到回復。

標簽： 安琪酵母