8月15日晚，功能飲料龍頭東鵬特飲發(fā)布2022年半年報，其未能延續(xù)此前三年高增長態(tài)勢，營業(yè)收入同比增速為16.45%，凈利潤同比增速為11.66%，而如果扣除投資收益等非經(jīng)常性損益影響，凈利潤增速僅有個位數(shù)，錄得8.27%。

十大流通股東來看，二季度變化較大，三只公募基金減持一只公募基金加倉，兩只社保產(chǎn)品新進(jìn)十大，而代表北上資金的香港中央結(jié)算減倉超四分之一。此前中國基金報曾報二股東天津君正在5月27日解禁當(dāng)天就拋出大額減持計劃，截至2022年8月4日其暫未減持，將繼續(xù)實施減持計劃。

(資料圖片僅供參考)

近三個月東鵬特飲股價有所反彈，但從去年7月高點(diǎn)下來跌幅仍達(dá)45%，最新市值619億元，按中報凈利潤測算動態(tài)估值超過40倍。

經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入大降39%

短期借款半年激增252%

根據(jù)公告，今年上半年東鵬飲料營業(yè)收入為42.91億元，同比增加16.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.55億元，同比增長11.66%。如果扣除非經(jīng)常性損益，東鵬飲料的凈利潤則錄得7.14億元，同比增速將降低至個位數(shù)，僅有8.27%。

這一增速基本上延續(xù)了一季報的低迷態(tài)勢，跟過去三年連續(xù)的高增長已不可同日而語。2021年5月東鵬飲料成功IPO，而2019年到2021年其營業(yè)收入增速分別達(dá)到38.56%、17.81%、40.72%，營收從30億出頭增長到近70億元，凈利潤更是從2.16億元增長到11.93億元，增長近5倍。

從歸因來看，除了本身產(chǎn)品銷量增速下滑，營業(yè)成本大幅上升也吞噬了凈利潤。報告期內(nèi)，營業(yè)成本同比增長25.78%，明顯快于營收增長，毛利率由去年同期的46.89%下滑至本期的42.68%。對于毛利率的下降，公司稱主要原因是大宗原材料聚酯切片采購價格上漲，均價同比2021年上漲38.97%，白砂糖均價同比2021年上漲7%。

除了營收和凈利潤失速外，東鵬飲料中報兩個財務(wù)數(shù)據(jù)變動較大值得重點(diǎn)關(guān)注。

一是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下滑。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流入為7.13億元，較上年同期減少4.66億元，降幅為39.52%。

二是短期借款暴增。去年同期公司沒有一分錢短期借款，而今年半年報短期借款達(dá)到了22億元，比今年初的約6億激增252%，其中主要是信用證及票據(jù)借款。短期借款暴增除了彌補(bǔ)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的大幅下滑之外，也需要彌補(bǔ)公司投資活動導(dǎo)致的大量現(xiàn)金支付，今年上半年其投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額錄得-14.88億元。

繼續(xù)依賴大單品東鵬特飲

新產(chǎn)品占比持續(xù)下降

對于這樣一份中報，多數(shù)股民表示低于預(yù)期。

某股吧平臺有網(wǎng)友表示“增速跌得這么快”“增速沒達(dá)標(biāo)”，有的表示“亂炒，比白酒還貴一倍”。按今年中報凈利潤測算，公司動態(tài)市盈率達(dá)到了41倍，與扣非凈利潤個位數(shù)的增長相比確實比較突兀。

截至2022年6月30日，公司股東戶數(shù)為1.84萬戶，較上期(2022年3月31日)減少3807戶，減幅為17.18%。

除了增長失速外，公司另外一個風(fēng)險點(diǎn)也需要注意，即營業(yè)收入過于集中一款大單品的狀況沒有改善，反而繼續(xù)輕微惡化。

公司中報顯示，今年上半年東鵬特飲貢獻(xiàn)營業(yè)收入41.18億元，占比高達(dá)96.13%，比去年同期的94.9%繼續(xù)上升1.23個百分點(diǎn)。而公司著力培養(yǎng)的新產(chǎn)品銷售收入不但沒有增長，反而出現(xiàn)下降，中報顯示“其他飲料”今年上半年收入1.66億元，比去年同期的1.87億元下降11%，收入占比則從5.1%下滑到了3.87%。

公司在中報也提及了新產(chǎn)品推廣的風(fēng)險。

東鵬飲料表示，為培育新的盈利增長點(diǎn)，近年來公司不斷進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)及推廣，上市了“東鵬大咖”、“東鵬0糖特飲”、“東鵬氣泡特飲”等新產(chǎn)品，進(jìn)一步拓寬了消費(fèi)群體，豐富了公司現(xiàn)有的產(chǎn)品線。

然而，盡管公司每次正式推出新產(chǎn)品前，均經(jīng)過全面的市場研究、內(nèi)部分析及區(qū)域?qū)嶒?，但無法保證即將推出的新產(chǎn)品能獲市場和消費(fèi)者充分認(rèn)可。此外，公司稱新產(chǎn)品線的開發(fā)及培育需要投入大量研發(fā)費(fèi)用、時間投入以及營銷推廣開支，公司推出的新產(chǎn)品的收益存在一定的不確定性。

十大流通股東變化較大

二股東大額減持繼續(xù)實施

東鵬飲料這份中報背后，資金尤其是機(jī)構(gòu)資金的博弈也是一大看點(diǎn)。短短一個季度，有的趁反彈減倉，有的則在股價一度跌了60%后著手抄底。

今年第二季度，農(nóng)銀匯理旗下的兩只產(chǎn)品分別減倉16%和10%，東方紅資管旗下一只產(chǎn)品也減倉12%。而廣發(fā)基金傅友興管理的“廣發(fā)穩(wěn)健增長”則大幅增倉超四成，持股來到239萬股，成為第二大流通股東。

另外，全國社保基金一一五組合增持60萬股，成為第四大流通股東；全國社?；鹨涣惆私M合、基本養(yǎng)老保險基金八零五組合新進(jìn)成為第八、第九大流通股東。代表北上資金的第七大流通股東香港中央結(jié)算則減倉26%。

接下來的一個月需要留意公司第二大股東(同時也是第一大流通股東)天津君正的減持情況。

此前中國基金報曾報道，公司二股東君正投資持有的3600萬股鎖定期滿12個月獲得解禁，于 2022年5月27日起上市流通。而解禁當(dāng)天東鵬飲料就公告，君正投資擬減持不超1200萬股，約占總股本的3%，約占其持股的三分之一，按彼時股價計套現(xiàn)額約16億元。

根據(jù)東鵬飲料8月5日的公告，截至2022年8月4日，天津君正本次減持計劃實施時間已過半，但暫未通過任何方式減持其持有的公司股份，減持計劃繼續(xù)實施中。

（文章來源：中國基金報）

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