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國泰君安證券：環(huán)保板塊現(xiàn)階段估值水平仍處于歷史底部區(qū)間

環(huán)保板塊現(xiàn)階段估值水平仍處于歷史底部區(qū)間。投資建議來看，1)首推具備經(jīng)營穩(wěn)健與第二成長曲線雙重邏輯的垃圾焚燒板塊：推薦國企龍頭綠色動力、三峰環(huán)境、瀚藍環(huán)境、光大環(huán)境，以及第二成長曲線邏輯清晰的龍凈環(huán)保、旺能環(huán)境、中國天楹、偉明環(huán)保。2)推薦高股息率+低估值且產(chǎn)能規(guī)模擴張速度超預期的水務板塊：推薦重慶水務，興蓉環(huán)境、洪城環(huán)境。3)推薦可向歐盟輸出負向碳稅的再生資源板塊：①再生油：推薦卓越新能，受益標的北清環(huán)能；②再生塑料：推薦三聯(lián)虹普，受益標的英科再生；③再生金屬：推薦高能環(huán)境。

【資料圖】

國盛證券：行業(yè)分化嚴重！目前環(huán)保板塊機構持倉、估值均處于歷史底部

目前環(huán)保板塊機構持倉、估值均處于歷史底部，行業(yè)分化嚴重，我們更看好在手項目多、業(yè)績好、現(xiàn)金流充沛的運營類公司，重點推薦：1)成長性、確定性較強的垃圾焚燒公司：布局高冰鎳的偉明環(huán)保、增長穩(wěn)健的瀚藍環(huán)境。2)低估值、高股息率的水務公司：洪城環(huán)境。3)受益碳中和，需求空間打開的資源化公司：危廢龍頭高能環(huán)境、塑料再生領跑者英科再生、生物柴油領軍羊卓越新能。4)磁材與磁材并行的中鋼天源。

申銀萬國證券：環(huán)保行業(yè)分化加劇 看好運營及技術龍頭

環(huán)保行業(yè)整體分化加劇，看好低估值經(jīng)營性資產(chǎn)估值修復及2B 技術型企業(yè)業(yè)績提升。重點推薦：1)低估值經(jīng)營性資產(chǎn)估值修復，主要為確定性強的垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)及水務運營標的，包括光大環(huán)境、偉明環(huán)保、福龍馬、盈峰環(huán)境、玉禾田等；2)2B 技術型企業(yè)業(yè)績提升，包括卓越新能、力合科技、納川股份、高能環(huán)境、泰和科技、沃頓科技、三達膜等。

華創(chuàng)證券：行業(yè)估值有望繼續(xù)向上修復！環(huán)保行業(yè)迎來低估值與確定性中的新機遇

環(huán)保行業(yè)迎來低估值與確定性中的新機遇。我們認為環(huán)保板塊目前仍處于歷史估值的底部區(qū)間，隨著綠色發(fā)展、低碳轉(zhuǎn)型的主線日趨明朗，行業(yè)估值有望繼續(xù)向上修復。龍頭公司業(yè)績增速基本在20-30%區(qū)間，對應22 年估值10-15倍之間且已擺脫純工程依賴，穩(wěn)增運營屬性顯現(xiàn)，收益率、現(xiàn)金流指標持續(xù)改善向好。

投資意見：1)環(huán)保細分賽道方面，建議關注垃圾焚燒(瀚藍環(huán)境、光大環(huán)境)、再生資源利用(高能環(huán)境)、水務(首創(chuàng)環(huán)保、洪城環(huán)境)、生物柴油(北清環(huán)能、卓越新能、嘉澳環(huán)保)和具備第二成長曲線邏輯(偉明環(huán)保、旺能環(huán)境)等標的；2)可再生能源補貼下發(fā)風光運營商均有望受益，推薦向新能源轉(zhuǎn)型的華能國際，建議關注火電向海風轉(zhuǎn)型的福能股份；多重政策加持下風光發(fā)展將持續(xù)擴張，推薦三峽能源、太陽能、中國核電，同時建議關注省屬新能源平臺新天綠能、江蘇新能。

長江證券：現(xiàn)階段我國再生資源行業(yè)整體技術存較大提升空間

現(xiàn)階段我國再生資源行業(yè)整體技術存較大提升空間，因此能率先實現(xiàn)技術突破的公司可獲得競爭優(yōu)勢，如可利用更低品味的廢棄物、可再生提取更多種類或更高純度產(chǎn)品、向下游延伸制備附加值更高的產(chǎn)品等，從而實現(xiàn)資源的高效利用。

1)危廢金屬資源化：回收種類橫向擴張，產(chǎn)品縱向深化對于固體無機危險廢物，行業(yè)內(nèi)主要采用高溫熔融處理工藝。

2)廢油脂再生：低品位利用能力+高純度+高得率鑄就優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力生物柴油目前主要分為酯基(FAME)和烴基(HVO)生物柴油，酯基生物柴油技術成熟，推廣經(jīng)濟成本更低，烴基生物柴油可以通過深加工應用于航空燃油領域，但生產(chǎn)成本更高。

3)廢塑料再生：技術助力平級循環(huán)利用。企業(yè)技術競爭力體現(xiàn)在：1)再生塑料純凈度：再生塑料的循環(huán)利用往往具有降級使用的特點，其價格往往低于新料。而技術先進的公司可以產(chǎn)出達到高潔凈水平的再生PET 材料，可實現(xiàn)平級循環(huán)利用。2)產(chǎn)品延伸能力：以英科再生為例，公司自產(chǎn)的再生PS 粒子可制成再生PS 線條和環(huán)保成品框產(chǎn)品。成品框、線條產(chǎn)品2021 年毛利率分別為31.7%、32.9%，遠高于PS 再生粒子19.4%的毛利率，一體化意義凸顯。再生資源大市場、高成長，易守難攻，當前時點重點推薦業(yè)績確定性高、估值較低的高能環(huán)境、路德環(huán)境、生物柴油龍頭標的，關注7 月份大額限售股解禁后英科再生投資機會。

東莞證券：垃圾資源化+焚燒發(fā)電 助力提升資源利用效率

近期我國印發(fā)《“十四五”新型城鎮(zhèn)化實施方案》，要求到2025年，能源資源利用效率大幅提升。另外，《城鄉(xiāng)建設領域碳達峰實施方案》提出，2030年前，垃圾資源化利用水平大幅提高，能源資源利用效率達到國際先進水平。具體包括，全面推行垃圾分類和減量化、資源化，完善生活垃圾分類投放、分類收集、分類運輸、分類處理系統(tǒng)，到2030年城市生活垃圾資源化利用率達到65%。隨著實施方案的逐步落實，垃圾資源化、垃圾焚燒發(fā)電等產(chǎn)業(yè)鏈的投資建設規(guī)模有望提升，建議關注垃圾焚燒發(fā)電標的偉明環(huán)保、三峰環(huán)境、綠色動力，危廢資源化標的浙富控股、高能環(huán)境。

廣發(fā)證券：“再生+新能源”引領方向 轉(zhuǎn)型帶動環(huán)保估值提升

“再生+新能源”引領方向，轉(zhuǎn)型帶動環(huán)保估值提升。近年來，環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型加速，如高能環(huán)境轉(zhuǎn)型危廢資源化；偉明環(huán)保進軍高冰鎳、正極材料領域；龍凈環(huán)保依托紫金礦業(yè)進入綠電、鋰電新能源領域；旺能環(huán)境進軍鋰電回收等。我們認為環(huán)保企業(yè)的轉(zhuǎn)型與各細分賽道政策端的輪動相關，行業(yè)從早期的污染防治向再生資源、新能源轉(zhuǎn)型。企業(yè)轉(zhuǎn)型后市場空間更廣，存量業(yè)務亦可為新業(yè)務提供現(xiàn)金流。我們亦已看到上述公司已呈現(xiàn)明顯的估值提升，反映市場對環(huán)保轉(zhuǎn)型的認可。我們認為伴隨轉(zhuǎn)型業(yè)務落地，將帶動利潤持續(xù)增長，估值修復在即。

建議關注高景氣賽道：生物柴油、垃圾焚燒、區(qū)域電力公司等方向。(1)高景氣的再生資源方向：生物柴油(北清環(huán)能、卓越新能)、再生塑料(英科再生)；國內(nèi)回收網(wǎng)絡(中再資環(huán))；金屬危廢資源化(高能環(huán)境)；(2)垃圾焚燒龍頭：瀚藍環(huán)境、旺能環(huán)境、三峰環(huán)境、偉明環(huán)保等；(3)積極拓展綠電，水電、火電業(yè)績持續(xù)改善的湖北能源、皖能電力等。

碳中和從前端、中端、后端構建環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資框架，對標歐盟碳價長期上行CCER 短期看漲。1)前端能源替代：能源結(jié)構調(diào)整，關注環(huán)衛(wèi)新能源裝備及可再生能源替代。2)中端節(jié)能減排：推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，關注節(jié)能管理&減排設備應用。3)后端循環(huán)利用：推動垃圾分類、危廢等再生資源回用。4)碳交易：鼓勵可再生能源、甲烷利用、林業(yè)碳匯等CCER項目發(fā)展。我國碳市場發(fā)展與歐盟相似，已具備總量控制&市場調(diào)控機制雛形，目前交易規(guī)模、覆蓋行業(yè)提升空間大，碳價遠低于海外，總量收緊驅(qū)動碳價長期上行，CCER 需求釋放審批有望重啟，我們預期近期CCER 稀缺價格向上。

東吳證券：穩(wěn)增長和REITs支撐行業(yè)三底 關注受益穩(wěn)增長及減碳新賽道標的

穩(wěn)增長&REITs 支撐行業(yè)三底，關注受益穩(wěn)增長/減碳新賽道標的。減碳新賽道關注再生資源&清潔能源：1)再生資源：再生塑料【三聯(lián)虹普】【英科再生】；酒糟資源化【路德環(huán)境】實控人定增1.1 億；推薦危廢資源化【高能環(huán)境】；動力電池回收【天奇股份】。2)清潔能源：稀缺跨省長輸貫通在即，解決資源痛點空間大開，推薦【天壕環(huán)境】；推薦上游制氫【九豐能源】。第二成長曲線關注新能源板塊：推薦【偉明環(huán)?！抗虖U主業(yè)成長動能充足，布局鋰電新材料打造第二成長曲線。

傳統(tǒng)環(huán)境資產(chǎn)關注水務&固廢穩(wěn)增長板塊：1)水務：推薦【洪城環(huán)境】綜合公用事業(yè)平臺，承諾2022-2023年現(xiàn)金分紅比例≥50%，股息率6.64%，有安全邊際；【中國水務】。2)垃圾焚燒：垃圾收費促商業(yè)模式理順&現(xiàn)金流資產(chǎn)價值重估，依據(jù)現(xiàn)金流改善估值提振的受益程度，推薦【光大環(huán)境】存量補貼兌付疊加自身發(fā)展周期，現(xiàn)金流改善迎價值回歸，當前股息率8.23%，PB(MRQ)為0.49，對應2022年PE為3倍；【瀚藍環(huán)境】【綠色動力】。

（文章來源：東方財富研究中心）

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