國(guó)盛證券研報(bào)指出，春節(jié)以來(lái)，美元超預(yù)期走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)信心動(dòng)搖，引發(fā)人民幣匯率急跌。展望2022全年，人民幣匯率的支撐因素大概率繼續(xù)弱化，預(yù)計(jì)人民幣匯率由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱、雙向波動(dòng)，且匯率彈性提升可能會(huì)導(dǎo)致波動(dòng)幅度加大。市場(chǎng)影響方面，人民幣升值期間，A股呈現(xiàn)上行走勢(shì)，制造與消費(fèi)相對(duì)占優(yōu)；人民幣貶值往往伴隨下跌，僅消費(fèi)保持穩(wěn)定。

正文如下：

2020年之后人民幣步入持續(xù)升值通道，但自今年3月以來(lái)，人民幣兌美元匯率急轉(zhuǎn)直下，其中離岸人民幣兌美元在剛剛過(guò)去的一周內(nèi)累計(jì)貶值超1000基點(diǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更是出現(xiàn)股債匯三殺。以此為背景，本文主要探討兩個(gè)問(wèn)題：匯率升貶如何影響上市公司業(yè)績(jī)？人民幣波動(dòng)如何作用于A股？

一、人民幣匯率波動(dòng)的成因與未來(lái)展望

年初降息落地，人民幣不降反升，主因高結(jié)售匯差額與內(nèi)外增長(zhǎng)預(yù)期變化；春節(jié)以來(lái)，美元超預(yù)期走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)信心動(dòng)搖，引發(fā)人民幣匯率急跌。

展望2022全年，人民幣匯率的支撐因素大概率繼續(xù)弱化，預(yù)計(jì)人民幣匯率由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱、雙向波動(dòng)，且匯率彈性提升可能會(huì)導(dǎo)致波動(dòng)幅度加大。

二、人民幣匯率波動(dòng)，對(duì)A股有何影響？

1、人民幣升貶值區(qū)間市場(chǎng)表現(xiàn)復(fù)盤(pán)：人民幣升值期間，A股呈現(xiàn)上行走勢(shì)，制造與消費(fèi)相對(duì)占優(yōu)；人民幣貶值往往伴隨下跌，僅消費(fèi)保持穩(wěn)定。

2、匯率波動(dòng)之于A股的影響機(jī)理：人民幣匯率變動(dòng)可能從資金流動(dòng)維度影響A股做多動(dòng)力，匯率升貶通過(guò)影響外資流入作用于A股，是匯率到股市的直接影響路徑(需強(qiáng)調(diào)的是，匯率對(duì)于外資的影響更多出現(xiàn)在明顯且持續(xù)的升貶值周期內(nèi)，日常雙邊波動(dòng)對(duì)外資的影響較小)；

此外，人民幣匯率變動(dòng)與投資者情緒也存在一定關(guān)聯(lián)，人民幣升值期間投資者情緒升溫與風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，而貶值期間投資者信心與風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)加劇。

三、匯率如何作用于上市公司業(yè)績(jī)？

1、匯率波動(dòng)影響企業(yè)業(yè)績(jī)的路徑分析：

匯兌損益是人民幣匯率變動(dòng)直接影響的集中體現(xiàn)，融資與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造的外幣資產(chǎn)和負(fù)債，在折算人民幣過(guò)程中因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生匯兌損益。

間接影響主要由經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生，產(chǎn)品出口過(guò)程中，人民幣升(貶)值可能從產(chǎn)品銷(xiāo)量或單件產(chǎn)品盈利維度削弱(增厚)企業(yè)盈利；原材料進(jìn)口過(guò)程中，人民幣升(貶)值對(duì)應(yīng)原材料成本降低(提高)。

2、匯率波動(dòng)如何影響各行業(yè)業(yè)績(jī)？

基于匯兌損益進(jìn)行分析，交通運(yùn)輸行業(yè)在人民幣升(貶)值過(guò)程中盈利受益(承壓)，傳媒、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)則相反。

對(duì)高外幣負(fù)債行業(yè)進(jìn)行分析，家用電器、電子、農(nóng)林牧漁等行業(yè)外幣負(fù)債占比較高，人民幣升(貶)值或增厚(削弱)利潤(rùn)。

對(duì)產(chǎn)品出口型行業(yè)進(jìn)行分析，電子、家用電器、基礎(chǔ)化工等行業(yè)海外收入占比較高，人民幣升(貶)值可能導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)承壓(受益)。

對(duì)原材料進(jìn)口型行業(yè)進(jìn)行分析，人民幣升(貶)值有望增厚(削弱)利潤(rùn)，主要進(jìn)口商品量值表對(duì)應(yīng)下游行業(yè)包括石油石化、鋼鐵、交通運(yùn)輸?shù)取?/p>

3、七大重點(diǎn)行業(yè)匯率影響分析

航空業(yè)受益于人民幣升值，外幣負(fù)債帶來(lái)匯兌收益，且航油成本下降；

家電行業(yè)產(chǎn)品出口所受影響占據(jù)主導(dǎo)，主要受益于人民幣貶值；

紡織制造是典型產(chǎn)品出口型行業(yè)，受益于人民幣貶值；

造紙是典型原材料進(jìn)口型行業(yè)，受益于人民幣升值；

黃金具有美元定價(jià)的特殊性，行業(yè)受益于人民幣貶值；

石油化工行業(yè)原材料與產(chǎn)品均以美元定價(jià)，主要受益于人民幣貶值；

房地產(chǎn)外幣負(fù)債比重不高，但匯率對(duì)企業(yè)海外融資、日常經(jīng)營(yíng)存在影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、歷史比較存在誤差；2、宏觀經(jīng)濟(jì)和政策超預(yù)期變化；3、監(jiān)管政策擾動(dòng)。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

標(biāo)簽： 匯率波動(dòng) 公司業(yè)績(jī) 人民幣匯率 國(guó)盛證券