與“妖鎳”不期而遇后，浙江民企青山集團(tuán)在期貨史上注定將會留下一筆。

從3月7日開始，倫敦金屬交易所(LME)倫鎳主力合約價(jià)格大幅跳漲。3月8日，倫敦金屬交易所(LME)鎳主力合約更是突破10萬美元大關(guān)，且連破6萬、7萬、8萬、9萬、10萬美元關(guān)口，兩個(gè)交易日累計(jì)大漲248%，并刷新紀(jì)錄新高。市場人士認(rèn)為，這種現(xiàn)象顯示市場出現(xiàn)了“多頭逼空”的交易，而瑞士大宗商品貿(mào)易巨頭嘉能可和青山控股即為多空雙方。市場消息稱，青山集團(tuán)此次損失可能高達(dá)80億美元，或?qū)⒈黄茸尦鲇∧徭嚨V控制權(quán)。青山集團(tuán)最新回應(yīng)則是，“將會統(tǒng)一作公開回應(yīng)”。

目前事態(tài)還在演化，青山集團(tuán)最終損失有多大暫時(shí)還無法定論。但復(fù)盤這兩天的市場消息，我們還是能夠大致還原出事件的基本輪廓。首先可以明確的一點(diǎn)是，作為全球知名的鎳鐵、高冰鎳的生產(chǎn)商和加工商，青山集團(tuán)在LME持有倫鎳空頭頭寸，主要的目的不是投機(jī)而是用于對沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，這跟一些炒期貨做錯(cuò)方向爆倉的案例是不同的。

但問題是，青山集團(tuán)期現(xiàn)貨套保的結(jié)構(gòu)存在一定隱患。倫敦金屬交易所支持純鎳板交割，而青山集團(tuán)在印尼布局的是紅土鎳礦，這導(dǎo)致其雖然身為全球領(lǐng)先的鎳礦玩家，但一旦在倫敦金屬交易所遭遇逼空時(shí)，無法用紅土鎳產(chǎn)品(高冰鎳)做交割，繼而在交易上陷入困境。一些分析師指出這種套保結(jié)構(gòu)此前很常見，并沒有出現(xiàn)什么問題，但很顯然那是市場風(fēng)平浪靜情況下的狀況。

其次，誘發(fā)本次逼空交易的最直接原因是一個(gè)黑天鵝事件——俄烏戰(zhàn)爭的爆發(fā)打亂了全球鎳供給的平衡，導(dǎo)致倫鎳的多頭迅速占據(jù)上風(fēng)。目前市場有消息稱，此次事件中的多頭早在年初就做好了逼空倫鎳的準(zhǔn)備，后來的事態(tài)發(fā)展證明它們的押注還是比較成功，而青山集團(tuán)在交易上則顯然反應(yīng)更慢一拍。不管這種傳聞是否屬實(shí)，但以往的類似案例都顯示，地緣政治、匯率波動等黑天鵝事件才是期貨交易中最大的風(fēng)險(xiǎn)所在，兩年前一度震動市場的“原油寶事件”就是明證。

筆者認(rèn)為，本次青山集團(tuán)事件的爆發(fā)，無疑再度向市場敲響了警鐘。且不說國儲銅事件、中儲糧棉花期貨事件、株冶集團(tuán)鋅期貨事件、中石化原油期貨事件等仍然殷鑒不遠(yuǎn)，即便在此次事件中，具有相當(dāng)經(jīng)驗(yàn)、且并非以投機(jī)為目的的頭部玩家，都遭遇到極端的風(fēng)險(xiǎn)事件。市場更有消息稱，此前青山集團(tuán)曾經(jīng)在國內(nèi)的期貨市場狠賺了一筆，這或許也是其低估境外期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的原因之一。

近年來，石油、鐵礦等大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行，原材料價(jià)格大幅上漲，這導(dǎo)致期貨套保的市場普及率在逐漸上升。理想情況之下，這種套保既可以平抑商品價(jià)格波動、平滑企業(yè)利潤，甚至還能夠改善企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)。但現(xiàn)實(shí)往往比理想更殘酷，在國際局勢風(fēng)云詭譎、全球性高通脹居高不下的背景下，期貨領(lǐng)域尤其是國際期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)性、波動性正變得越來越大，我們應(yīng)該正視這種風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

標(biāo)簽： 主力合約 倫敦金屬交易所